20250324-国开证券-央行2025年第一季度例会点评_央行提出_宏观审慎_对债市影响几何_6页_803kb

报告摘要

2025年3月21日，中国人民银行发布2025年第一季度例会通稿，对债券市场表述进行了调整，新增“从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化”。该表述反映了央行对债市风险的更加全面关注，特别是在利率波动可能引发系统性金融风险的背景下。

宏观审慎视角的引入
- 央行开始从宏观审慎角度评估债市，表明其关注点已从单纯防止利率过快下行转向防止利率过快上行及负反馈效应。
- 近期长端利率反弹至1.86%左右，市场担忧债市可能引发赎回压力，因此央行短期内可能更关注利率波动对金融体系稳定的影响。
降准降息的政策效果
- “择机降准降息”表述未改变，但其对债市的利好作用可能已减弱。
- 降准更多起到对冲作用，对债市影响有限；降息若被提前预期，则可能形成“靴子落地”效应，反之若为结构性降息，则可能引发市场预期落空，形成利空。
国债买卖操作暂停
- 本期例会未提及国债买卖操作，表明央行希望避免市场过度解读该政策，防止流动性再次宽松。
- 重启国债买卖操作可能需等待政府债券市场出现供大于求，或长端利率继续大幅反弹。
支持科技创新的政策方向
- 央行新增“优化科技创新和技术改造再贷款政策，研究创设新的结构性货币政策工具”的表述，显示出对科技创新领域的政策倾斜。
- 支持金融机构、科技型企业及私募股权投资机构发行科技创新债券，成为当前政策重点之一。

行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
短期股票投资评级：
- 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
- 推荐：未来6个月内涨幅介于10%～20%之间；
- 中性：未来6个月内涨幅介于-10%～10%之间；
- 回避：未来6个月内跌幅10%以上。
长期股票投资评级：
- A：未来3年内涨幅在20%以上；
- B：未来3年内涨幅在20%以内；
- C：未来3年内跌幅在20%以上。