20160223-中泰证券-综合食品行业深度报告：坚果电商专题报告-坚守消费升级，果熟终会落地_24页_1mb

坚果电商行业分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了坚果电商的发展现状、趋势及核心竞争力，并对好想你和洽洽食品两家公司进行了重点推荐。

主要观点

1. 消费升级推动健康休闲食品增长

   • 健康诉求推动健康类休闲食品快速增长，坚果作为典型代表受益显著。
   • 美国健康零食增速是传统零食的三倍，国内坚果消费仍可保持20%左右的增速。
   • 碧根果、夏威夷果等高端坚果在欧美市场持续火爆，国内消费潜力巨大。

2. 坚果电商具备天生的互联网基因

   • 坚果具有高频消费和方便运输的特性，适合电商销售。
   • 坚果电商市场规模约为80-100亿元，渗透率仅有3%，未来增长空间广阔。
   • 坚果电商普遍采用“爆款引流+个性化服务+品类扩张”的模式，以提升流量导入、运营服务和流量变现能力。

3. 传统企业具备电商化优势

   • 传统品牌如好想你、洽洽食品具备品牌、渠道和资本优势，有望在坚果电商领域占据一席之地。
   • 好想你通过收购百草味，实现线上线下融合，全面开启电商时代。
   • 洽洽食品通过改革提升效率，集中资源发展电商业务，有望实现快速增长。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：75家
• 行业总市值：1348167.754亿元
• 行业流通市值：1059424.890亿元
• 休闲食品市场规模：2014年达3875亿元，同比增长23.66%
• 坚果在休闲食品中的占比：23%

重点公司分析

坚果电商核心竞争力

• 流量导入能力：通过爆款单品和营销投入提高品牌知名度。
• 运营服务能力：OEM模式下，品质把控和个性化服务增强消费粘性。
• 流量变现能力：通过品类扩张和多渠道销售实现盈利。

坚果电商发展现状

• 坚果品类毛利率较低，仅约20.28%，远低于其他品类近30%的毛利率。
• 坚果电商市场规模持续增长，2015年双十一期间，三只松鼠、百草味、良品铺子分别实现2.5亿、1.23亿、1.2亿的销售规模。
• 坚果电商模式包括B2C、入仓（天猫超市）和线下经销，其中B2C占比从2013年的93.98%下降至2015年的80.05%。

未来趋势与建议

• 线上+线下融合：传统品牌通过线上入口和线下体验结合，提升整体竞争力。
• 投资建议：
  • 好想你目标市值70-80亿元，对应目标价27.10-31.00元，“买入”评级。
  • 洽洽食品目标市值120亿元，对应目标价23.70元，“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业进入门槛低，市场集中度不高，竞争激烈。
• 原材料价格波动：坚果、水果干等产品受原材料供应和价格波动影响较大。
• 产品质量及食品安全风险：随着消费需求提升，对产品质量和食品安全的要求更高。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上

重要声明

本报告仅供中泰证券股份有限公司客户使用，未经授权不得发布或复制。报告内容基于公开资料和实地调研，结论可能随市场变化而调整。投资者应自行关注相关更新或修改，本报告不构成任何投资建议。