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商贸零售行业周报总结（2022年10月10日）

核心内容概述

本报告为2022年10月10日发布的商贸零售行业周报，重点分析了电商、传统零售及黄金珠宝三大板块的市场表现、行业动态与投资建议。报告指出，尽管整体板块下跌，但部分子行业及个股表现亮眼，建议投资者关注具有增长潜力和竞争优势的企业。

主要观点

1. 电商板块表现

• 线上销售保持平稳增长：1-8月份，全国实物商品网上零售额同比增长5.8%，电商渗透率提升至25.6%，对消费市场的带动作用持续显现。
• “金九银十”消费旺季：天猫国际多个品类（如保健品、宠物用品、酒水零食等）保持两位数增长，中西部及下沉市场消费潜力巨大。
• 京东与阿里巴巴持续发力：京东超市通过即时零售业务实现快速增长，阿里巴巴持续推进全球化战略，电商板块整体基本面稳健。
• 直播电商发展迅速：《直播电商行业高质量发展报告》显示，直播电商在促进新消费、推动国潮品牌发展方面作用显著，但行业仍面临监管与质量控制的挑战。
• 叮咚买菜销量增长但市场收缩：国庆期间预制菜销量预计同比增长50%-60%，但叮咚买菜退出厦门市场，反映其在部分区域的战略调整。

2. 传统零售板块表现

• 本地消费成主引擎：国庆期间本地消费占比达77.4%，带动线下零售恢复，尤其在餐饮、汽车、家电等业态表现突出。
• 线下零售回暖：三季度关店数量较二季度大幅减少，实体零售行业有所回暖，反映市场信心逐步恢复。
• 苏宁易购门店扩张与销售增长：国庆期间新开67家门店，家电订单量环比增长超100%，显示线下零售复苏趋势。

3. 黄金珠宝板块表现

• “金九银十”消费旺季：黄金珠宝类社零总额同比增长7.2%，短期受益于终端需求释放和金价上行预期。
• 行业集中度提升：头部品牌通过渠道与品牌壁垒加速扩张，中小品牌面临出清压力，行业洗牌加速。
• 建议关注头部品牌商：周大生、老凤祥、迪阿股份等企业因具备品牌与渠道优势，值得投资者关注。

关键信息

行业整体表现

• 上周（2022.09.26-2022.09.30），商贸零售（中信）指数下跌4.75%，跌幅大于沪深300指数3.42个百分点。
• 从估值角度看，商贸零售行业PE(TTM)为-33.88，处于历史较低水平，低于沪深300的11.19。

投资建议

• 投资主线一：关注京东集团、阿里巴巴、美团，其在电商、本地生活及供应链管理方面具有明显优势。
• 投资主线二：关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等具备生鲜供应链壁垒和规模经济优势的公司。
• 投资主线三：关注黄金珠宝头部品牌周大生、老凤祥、迪阿股份，其在消费旺季和行业集中度提升中受益。

行业动态

• 电商动态：东方甄选抖音号GMV破亿，天猫双11推出商家扶持政策，京东推出“酒水金融专仓”，叮咚买菜销量增长但退出部分市场。
• 传统零售动态：苏宁易购门店扩张，国庆期间家电销售增长显著；美团数据显示本地消费成为假日经济“主引擎”。
• 跨境电商动态：Voghion、Qpendo、顺友物流等平台完成融资，推动跨境电商生态发展。

风险提示

1. 经济复苏不及预期：若宏观经济放缓，可能抑制居民消费信心，影响零售行业复苏。
2. 疫情反复风险：疫情控制不力可能影响线下客流及门店扩张计划。
3. 政策趋严风险：反垄断与数据安全监管政策可能限制企业扩张，增加经营不确定性。
4. 行业竞争加剧：市场空间被切割可能对企业战略转型和业绩增长造成压力。
5. 门店扩张不及预期：若新开或改造门店数量不达预期，可能影响营收增长。
6. 新业态转型不及预期：创新业务是否能带来利润仍需市场验证。

建议关注企业

企业名称	关注点
阿里巴巴	电商基本盘稳健，全球化战略持续推进
京东集团	供应链优势明显，即时零售业务增长迅速
美团	本地生活龙头，新零售业务打开增长空间
永辉超市	生鲜供应链壁垒与规模经济优势明显
家家悦	同样具备生鲜供应链优势
红旗连锁	线下零售稳定，具备规模效应
周大生	黄金珠宝头部品牌，具备渠道与品牌壁垒
老凤祥	同样具备品牌与渠道优势
迪阿股份	黄金珠宝行业龙头，受益于消费旺季与行业集中度提升

总结

商贸零售行业在“金九银十”消费旺季中表现出一定的复苏迹象，电商、本地消费及黄金珠宝板块成为增长主要驱动力。尽管行业整体表现承压，但部分子行业及个股表现优于市场，具备较强的抗风险能力和增长潜力。建议投资者关注具备供应链优势、品牌壁垒及创新业务的企业，同时警惕宏观经济、疫情反复及政策变化带来的潜在风险。