深度报告-20210430-天风证券-华东医药-000963.SZ-医美版图持续开拓_医药工业创新转型_25页_3mb

华东医药（000963）总结

核心内容

华东医药是一家成立于1993年、总部位于浙江杭州的综合性制药企业，1999年在深圳证券交易所上市，业务覆盖医药全产业链，包括医药工业、医药商业和医美领域。公司通过代理、股权收购和战略合作等多种方式，持续开拓医美版图，同时稳步推进医药工业创新转型，未来业绩增长潜力较大。

主要观点

• 医美业务持续开拓：公司通过收购英国Sinclair公司和西班牙High Tech公司，形成全球化的医美运营平台，布局填充、除皱、美白、减脂、脱毛、塑形等无创+微创医美产业链。2021年Ellanse少女针获得国内上市许可，Silhouette埋线在国内临床按计划开展，预计医美业务将实现高速增长。
• 医药工业创新转型：公司以中美华东为核心，形成全球化研发战略协作生态圈，重点布局抗肿瘤、内分泌及自身免疫三大领域，2020年研发投入达14.44亿元，同比增长8.91%。公司布局多个创新品种，如迈华替尼、TTP273、利拉鲁肽注射液等，预计未来2-3年将进入创新品种的收获期。
• 业绩逐步改善：2020年公司业绩受到疫情和政策影响，但整体保持稳定。随着2021年新产品获批和市场恢复，公司业绩有望逐季改善，2021年市值预计达到1112亿元人民币，目标价为63.55元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 医美仪器布局：公司通过High Tech公司布局冷冻溶脂和激光美容设备，产品包括Cooltech、Cooltech Define、Crystile、Primelase、Elysion等，具有较高的市场竞争力和增长潜力。

关键信息

医美板块

• 公司医美业务聚焦于面部微整形和皮肤管理领域，拥有丰富的管线布局，包括注射用长效微球填充剂、玻尿酸、面部提拉埋线、冷冻溶脂等。
• Ellanse少女针：2021年4月获得国内上市许可，具有“填充+修复”双重功效，成分30% PCL+70% CMC，具有较高的填充弹性和持久效果，预计在2021年下半年开始销售。
• Silhouette埋线：海外销售情况良好，2021年2月在中国进入注册临床研究，预计在2021年将推动国内埋线市场增长。
• 玻尿酸：公司独家代理韩国LG玻尿酸，2020年6月获得瑞士Kylane公司MaiLi系列玻尿酸的全球独家许可，定位高端市场。

医药工业板块

• 公司医药工业板块收入及毛利稳定增长，2014-2020年CAGR达21%。
• 核心品种：百令胶囊和阿卡波糖产品线在医保谈判和带量采购中表现稳健，公司通过多种策略积极应对政策挑战，2020年阿卡波糖片和咀嚼片销售稳定，市场份额持续提升。
• 创新药布局：公司布局抗肿瘤、内分泌及自身免疫三大领域，如迈华替尼、TTP273、利拉鲁肽、索马鲁肽等，未来有望实现业绩增长。
• 仿制药进展：公司多个仿制药品种稳步推进，如恩格列净二甲双胍复方片、来曲唑片、米卡芬净注射剂、奥美拉唑碳酸氢钠胶囊等，预计2021年内获批。

医药商业板块

• 公司医药商业板块在浙江区域处于领先地位，整体经营保持平稳。
• 公司拥有中西药、医疗器械、药材参茸、健康产业等四大业务板块，覆盖医药流通全领域。

盈利预测与估值

风险提示

• 阿卡波糖和百令胶囊销售低于预期。
• 创新药研发进展低于预期。
• 医美业务产品注册低于预期。
• 医美产品销售低于预期。

总结

华东医药通过多元化布局和创新转型，持续拓展医美业务和医药工业板块，展现出强劲的增长潜力。公司拥有完善的研发体系和丰富的产品管线，未来业绩有望稳步提升。尽管面临一定的政策和市场风险，但其战略布局和市场优势使其在医药行业具有较高的竞争力。