20230830-太平洋-老白干酒-600559.SH-业绩短期承压_静候改革成效_5页_1mb

老白干酒（600559）公司点评报告总结

• 研究信息：

  • 总市值230.87亿元（2023年8月30日），当前股价24.29元。
  • 上市公司代码：600559，总股本9.15亿股，流通股8.97亿股。
  • 最近股价变动：12个月最低价2.09元，最高价3.82元。

• 核心财务数据（2023年上半年）：

  • 收入：2232亿元，同比增长1019%。
  • 净利润：归属于母公司净利润217亿元，同比下滑4017%。
  • 毛利率：67.17%，同比降10.3pct。
  • 扣非归母净利润190亿元，同比增长2305%。
  • 销售费用率增长至308.2%，管理费用率上升至9.53%。

• 上半年业绩亮点与风险：

  • 河北省内高增长板块是衡水老白干（收入10.5亿元，同增86%）和武陵酒（收入增长203%）。
  • 北京主场需求偏弱，部分地区经销商数量有所增长。
  • 改革期内公司重点优化费用投向，但产品毛利率下降明显，扣非净利率有所改善。
  • 改革措施包括产品高端化、全国化布局及加强合同负债管理（合同负债同比增2554%）。

• 盈利预测：

  • 2023-2025年EPS预测值：0.75元/1.01元/1.33元。
  • 2024年市盈率（PE）预测值24x，目标价32.24元。
  • 2023-2025年净利润（亿元）：82亿/92亿/122亿，年均增速约35%。

• 投资建议：

  • 证券评级“买入”，维持目标价32.24元，当前PE估算33倍。
  • 预计未来6个月相对沪深300指数涨幅在15%以上。

• 主要风险：

  • 宏观经济环境变化、省内白酒竞争加剧、产品升级进度不及预期。