20250721-国金证券-可转债周报_供给受限下_仓位继续降低_15页_1mb

核心观点·转债市场：供给收缩与仓位调整

1. 转债规模与持仓结构：

   • 基金持仓转债规模显著下降，全市场基金持有转债市值为2,621.31亿元，环比减少3.7%。
   • 混合型基金主动大幅降低转债持仓，仓位降至0.83%，回到22年初水平。
   • 一级债基因申购增加转债规模回升53亿至693亿，但仓位被动下降；二级债基持仓规模减少79.67亿，仓位降至10.39%。转债价格中位数达126.5，估值处于历史高位（90%-93%分位）。

2. 持仓风格迁移：

   • 行业层面，增持非银金融、基础化工、医药生物等，减持银行、机械、有色等。
   • 个券层面，高价券增持以弹性为主，银行类转债因赎回和转股被减持，集中度下降。

市场回顾

1. 权益与转债同步上行：
   • 上证综指、创业板指周涨幅分别为0.69%、3.17%，转债指数中证转债指数上涨0.67%。
   • 平均转股溢价率达27.6%，远高于历史水平，双低转债数量显著减少。

投资策略（防御转债组合）

1. 顺势调整，关注高切低：
   • 权益市场走出突破行情，转债估值性价比下降，建议降低整体仓位。
   • 关注品种调整机会：TMT、机器人、低空经济弹性价差大概率收窄；周期方向如化工、有色潜在供需出清；非银金融股性修复；次新股弹性。

风险提示

• 估值风险：转债估值处在历史顶部区域，波动性上升。
• 信用风险：特殊条款导致风险事件可能冲击偏债品种。
• 政策与资金面扰动风险：战略布局变动及权益市场波动可能传导至转债。

本分析基于当前市场数据，不构成投资建议。