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巴西CNF升贴水进一步崩塌，连粕跌幅加深

核心内容

2023年3月19日发布的豆粕周度报告指出，巴西CNF升贴水持续下跌，叠加国内华南地区现货价格压力，导致国内连粕价格大幅下挫，05合约跌至3700元/吨以下。国内豆粕市场整体呈现弱势，而美豆价格受库存紧张和出口需求支撑，相对坚挺。全球大豆产量虽保持增长，但阿根廷产量预估下调，使全球供应增量受限。

主要观点

国内豆粕市场表现

• 价格下跌：本周国内连粕价格持续走低，华南地区现货价格下跌显著，基差快速收敛，两广地区基差已不足300元/吨。
• 需求疲软：下游企业普遍看空后市，补库意愿不强，叠加生猪和蛋鸡养殖利润不佳，豆粕需求较去年四季度明显减弱。
• 库存变化：油厂豆粕库存继续上升，而大豆库存下降，显示供给压力有所缓解。
• 成交量低迷：豆粕市场交投清淡，周度成交量仅20多万吨，以现货成交为主。

国外大豆市场情况

美国

• 出口及销售放缓：受巴西丰产影响，美豆出口及销售进度放缓，对华出口量略降。
• 压榨利润下滑：美国大豆压榨利润较前一周下降8.42%，显示加工企业利润承压。
• 库存紧张：尽管巴西大豆供应增加，但美豆国内库存偏紧，支撑其价格表现。

巴西

• 产量创纪录：2022/23年度巴西大豆产量预计为1.5142亿吨，虽低于2月预测，但仍为历史高位。
• 收割进度加快：巴西大豆收割进度已过半，卖压显现，导致CNF升贴水进一步下跌。
• 天气影响：部分产区降水过多，影响收割效率，但整体气候稳定，不阻碍收获进程。
• 出口压力：巴西2月大豆出口量低于预期，但近期对华发船量增加，预计4月下旬到港量将明显上升。

阿根廷

• 产量持续下调：阿根廷大豆产量预期降至2700万吨，为本世纪以来最低。
• 天气不利：干旱和低温影响作物生长，作物优良率持续下滑，产量存在进一步下调风险。
• 供需失衡：阿根廷大豆供应紧张，进一步加剧全球大豆市场供应偏紧的预期。

关键信息

• 现货与期货价差：国内华南地区现货价格持续下调，基差快速走缩，显示现货市场疲软。
• 未来展望：随着大豆到港量增加，国内豆粕供应将更加宽松，现货价格仍有下行空间。同时，巴西CNF升贴水的下跌对国内豆粕价格形成压制。
• 风险因素：大豆到港延迟、宏观情绪波动可能对市场产生影响。
• 市场结构：外强内弱格局延续，美豆价格相对坚挺，而国内豆粕价格承压。

总结

本报告分析了2023年3月中旬国内外豆粕市场的走势与供需情况。巴西大豆产量持续增长，CNF升贴水进一步走低，对国内豆粕价格形成压力。国内豆粕市场因现货供应压力和下游需求疲软而持续走弱，同时，由于大豆到港量增加，市场供应将进一步宽松。美豆市场则因库存紧张和出口需求支撑，价格相对稳定，而阿根廷大豆产量预期下调，对全球市场供应形成制约。整体来看，豆粕市场面临供应增加和需求疲软的双重压力，价格仍有下行空间。