20210225-东北证券-晨鸣纸业-01812.HK-推动B股转H股_流动性改善利于价值发现_4页_539kb

晨鸣纸业 (1812.HK) 总结

核心内容

晨鸣纸业是一家在造纸/轻工制造领域具有重要地位的企业，目前拥有“A+H+B”三地上市股权结构，其中A股为17.5亿股，H股为5.28亿股，B股为7.06亿股。公司于2021年1月29日发布公告，计划将B股转换为H股并在港交所主板挂牌交易，同时为B股股东提供现金选择权。这一举措旨在提升公司整体流动性，增强港股对外资的吸引力，减少AH股溢价。

主要观点

• 流动性改善：B股转H股将显著提升港股市值，有助于增强港股市场对晨鸣纸业的吸引力，改善公司价值发现机制。
• 盈利能力强劲：公司拥有机制纸产能680万吨，造纸板块盈利能力突出，尤其在白卡纸领域，吨毛利可达2500元，且具备提价空间。
• 自制浆能力：公司具备420万吨自制浆产能，木浆自给率高达90%，有效对冲浆价波动对公司成本的影响，增强业绩弹性。
• 现金流改善：预计2021年造纸板块现金流可达50亿元，有助于对冲融资租赁业务带来的营运压力，并持续降低资产负债率。
• 融资租赁风险缓解：融资租赁问题在未来三年内有望得到解决，当前主要影响利润表，但影响将逐渐减弱。
• 盈利预测：根据公司最新发布的盈利预测，2020-2022年EPS分别为0.63 / 1.51 / 1.89元，对应PE分别为10.73 / 4.49 / 3.58X。
• 估值分析：公司当前市盈率（PE）和市净率（PB）较低，但随着盈利能力提升，估值有望逐步改善。
• 投资评级：给予“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。

关键信息

财务摘要

股票数据

财务与估值指标

风险提示

• 疫情反复
• 纸价不及预期
• 融资租赁风险

附表：资产负债表

附表：现金流量表

附表：利润表

分析师简介

• 唐凯：东北证券轻工组组长，具有5年证券研究从业经历。
• 钟天皓：东北证券轻工行业分析师，具有2年证券研究从业经历。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

市场基准

• A股市场：以沪深300指数为基准。
• 港股市场：以摩根士丹利中国指数为基准。
• 美股市场：以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

联系方式

• 机构销售：详见表格内容。