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2022年金融工程年度策略总结

核心内容

本报告为2022年金融工程年度策略，回顾了2021年的市场表现，分析了各行业和资产类别的走势，并提出2022年的配置思路和基金经理筛选方法。报告重点在于通过分析行业商业模式、财务指标变化以及市场流动性环境，为投资者提供具有基本面逻辑的资产配置建议。

主要观点

1. 2021年回顾：

   • 全球经济复苏背景下，我国经济保持较高增速，但海外高通胀和国内PMI走高对资产价格形成扰动。
   • 权益市场整体震荡，中小盘成长股表现优于大盘股，价值股持续低迷。
   • 商品市场因供需错配而上涨显著，尤其是工业品和能源品，但部分如生猪期货因供应增加而下跌。
   • 债券市场呈现利率上行趋势，中国10年期国债收益率小幅下行，而海外普遍上升。
   • 北上资金持续流入，主要集中在新能源、电子、计算机、通信等成长型行业，食品饮料行业呈现波动。

2. 2022年展望：

   • 尽管经济增速预期回落，但整体形势不悲观。
   • 结构性行情仍将持续，建议关注具备景气驱动能力的行业和具备适应不同市场环境的基金经理。
   • 创新型行业和周期资源类行业在景气判断中表现较好，需关注其供给和需求的变化。

关键信息

1. 全球主要资产表现

2. 国内各风格指数表现

3. 基金市场发行情况

• 基金发行规模整体上升，但2021年平均发行份额下降。
• 热门赛道如新能源、光伏、半导体、ESG等产品密集发行。
• “固收+”和FOF产品新发规模创历史新高。
• 2021年共上报约40只碳中和主题基金，发行总规模约180亿元。

行业轮动与中期配置方案

1. 行业分类与景气判断逻辑

• 食品饮料：采用预收款项+合同负债和经营活动现金流判断，胜率和收益表现较好。
• 农林牧渔：以净利率和营业收入为主要指标，胜率和超额收益较高。
• 创新型行业：关注研发投入、预收账款和在建工程，胜率和平均收益表现突出。
• 零售和服务行业：以营业收入、存货周转率和营业费用率判断，胜率和收益表现中等。
• 周期资源类行业：关注净利率、库存资产比率和经营活动现金流，胜率和收益表现分化。
• 其他周期行业：以净利率、在建工程和预收账款判断，胜率和收益表现中等偏上。

2. 行业景气判断结果

基金经理筛选与组合配置

1. 基金经理筛选逻辑

• 通过市场场景划分（流动性与企业盈利组合）对基金经理进行分类。
• 场景划分包括：流动性宽松+企业盈利乐观、流动性宽松+企业盈利悲观、流动性紧缩+企业盈利乐观、流动性紧缩+企业盈利悲观。

2. 基金经理组合结果

• 组合在2009年4月至2021年10月期间，年化收益为18.26%，年化超额收益为9.50%。
• 组合表现稳定，仅在2018年出现明显回撤。
• 基金经理组合可提供更稳定的收益和风险表现。

选股方法

1. 基金抱团行为分析

• 偏好中小盘股，表明市场风格向成长型转移。
• 基金重仓股集中度较高，需关注其表现和变动。

2. 红利组合作为避风港

• 红利组合在历史回撤中表现优于万得全A指数，具备较好的抗风险能力。
• 2022年可能成为市场波动中的避风港。

风险提示

• 海外市场波动风险
• 宏观数据和政策变化风险
• 模型失效风险

附录：市场场景划分

总结

本报告系统性地分析了2021年的市场表现、行业轮动及基金经理配置策略，为2022年的资产配置提供了重要参考。通过结合行业商业模式和财务指标变化，可以更准确地判断景气周期，同时根据市场流动性与盈利周期进行基金经理分类，以提高组合的适应性和收益稳定性。未来投资中，需关注市场环境变化，灵活调整资产配置和基金经理选择。