金融工程2022年度策略：已往可谏，来者突围-20211221-东北证券-48页_2mb

2022年金融工程年度策略总结

核心内容概述

本报告是2022年金融工程年度策略，旨在回顾2021年的市场表现，并为2022年资产配置提供参考。报告从全球资产表现、国内策略风格、北上资金配置变化、权益市场流动性、基金市场发行情况等角度进行分析，同时结合行业轮动和基金经理适应性，提出中期行业配置方案和基金组合构建思路。

主要观点

1. 全球市场回顾

• 经济复苏：2021年，我国经济生产活动继续保持较高水平，为全球经济复苏提供支持，但海外高通胀与国内PMI走高成为资产波动的主要因素。
• 资产表现分化：
  • 权益市场：全球主要指数均实现正向回报，发达国家市场表现优于新兴市场。国内中证500和创业板指涨幅较大，沪深300微跌。
  • 商品市场：工业品和能源品涨幅显著，但受宏观调控影响，部分商品如铁矿石、生猪期货出现下跌。
  • 债券市场：各国10年期国债收益率普遍上升，而中国10年期国债收益率小幅下行。

2. 国内市场表现

• 风格分化：中小盘股票表现优于大盘股，成长股持续强势，价值股相对低迷。
• 行业轮动：年初消费板块回调，年末新能源、军工、半导体等成长赛道走强，行业与风格轮动频繁。
• 北上资金：全年流入4187.21亿元，新能源、电子、计算机、通信板块持股市值持续增长，食品饮料行业呈现先流出后流入，地产和非银持续流出。
• 流动性变化：尽管广义流动性宽松，但二级市场成交效率未提升，科创板和新上市未纳入指数的公司分流了市场资金。

3. 基金市场发展

• 产品创新：公募REITs、量化增强ETF等产品陆续推出，新能源、光伏、半导体、ESG等热门赛道产品发行密集。
• 新发基金规模：2021年新发基金规模显著增长，尤其“固收+”和FOF产品表现突出。
• 市场表现：2021年权益类基金整体收益不及2020年，但部分行业如新能源、军工、半导体等表现优异。

关键信息

1. 行业分类及景气判断逻辑

• 六大行业分类：食品饮料、农林牧渔、创新型行业、零售和服务行业、周期资源类行业、其他周期行业。
• 景气指标：
  • 食品饮料：预收款项+合同负债、经营活动现金流。
  • 农林牧渔：净利率、营业收入。
  • 创新型行业：在建工程、预收款项+合同负债、经营活动现金流。
  • 零售和服务行业：营业收入、存货周转率、营业费用率。
  • 周期资源类行业：净利率、库存资产比率、应收账款周转率、经营活动现金流。
  • 其他周期行业：净利率、在建工程、预收款项+合同负债、经营活动现金流。

2. 各行业景气表现

• 食品饮料：绝对胜率69.57%，平均收益4.38%，相对胜率69.57%，平均超额4.78%。
• 农林牧渔：绝对胜率66.67%，平均收益6.82%，相对胜率100%，平均超额7.42%。
• 创新型行业：绝对胜率63.15%，平均收益7.79%，相对胜率60.06%，平均超额3.75%。
• 零售和服务行业：绝对胜率53.38%，平均收益4.92%，相对胜率53.05%，平均超额2.90%。
• 周期资源类行业：绝对胜率47.22%，平均收益10.32%，相对胜率50.00%，平均超额1.72%。
• 其他周期行业：绝对胜率61.67%，平均收益5.23%，相对胜率54.88%，平均超额1.10%。

3. 基金经理筛选与配置逻辑

• 市场场景划分：根据货币周期和企业盈利周期划分四种市场场景：流动性宽松+企业盈利乐观、流动性宽松+企业盈利悲观、流动性紧缩+企业盈利乐观、流动性紧缩+企业盈利悲观。
• 筛选方法：通过分析基金经理在不同市场场景中的表现，将其划分为适应特定场景的类型，从而构建更有效的组合。
• 组合表现：根据市场场景构建的行业组合，自2009年4月至2021年10月，年化收益为18.26%，年化超额收益为9.50%。

2022年展望

• 经济增速回落：预计2022年国内经济增速将有所回落，但整体仍保持稳定。
• 行业景气判断：未来仍需关注供需变化和商业模式差异，通过财务报表相关科目变化判断景气趋势。
• 基金配置建议：建议关注具备稳定现金流和抗周期能力的行业，如食品饮料、农林牧渔等；同时，结合宏观政策和市场情绪，对基金经理进行动态配置。

风险提示

• 海外市场波动风险。
• 宏观数据和政策变化风险。
• 模型失效风险。

结论

本报告通过多维度分析，为2022年的资产配置和行业选择提供了系统性指导。重点在于把握行业景气周期和基金经理适应性，同时关注市场流动性变化和政策导向。在结构性行情中，建议通过中观分析和行业细分，寻找具备增长潜力和稳定回报的行业和基金经理。