2019年度基金投资策略：往者尤可鉴，来者同可追；结构为王，寻找A股点金石-20190107-上海证券-13页_1mb

科技发展是破局点金石 —— 2019年基金投资策略总结

核心内容

2018年A股市场经历了大幅下跌，上证指数跌幅超过25%，中小板指数跌幅接近40%，市场整体处于悲观情绪中。然而，当前市场环境显示，A股已进入历史少见的长期投资布局期，尽管短期仍有回落压力，但转折点将逐步显现。

主要观点

1. 市场现状分析

   • 2018年全球市场已消化大部分量化宽松退出影响，货币政策进一步压缩的可能性降低。
   • 中国经济面临总需求回落、物价下行、信用紧缩、资金中性等压力，但具备内在韧性，不会出现断崖式下跌。
   • 外部环境存在不确定性，如中美贸易摩擦、全球经济下行及美股见顶的冲击。
   • A股估值处于历史偏低位置，PE（TTM）接近11倍，多数板块接近历史底部，具备投资价值。

2. 主要矛盾聚焦

   • 市场缺乏反转动力，经济基本面下行与投资者预期悲观并存。
   • 2019年经济有望在低迷中找到新活力，新旧动能逐步切换。
   • 避险情绪推动债券市场表现良好，但风险类资产仍面临短期压力。

3. 科技作为发展新动能

   • 科技是当前经济破局的核心力量，政策层面持续支持科技创新，推动资本市场改革，如科创板试点注册制、完善退市制度等。
   • 经济学理论中的生产函数显示，科技（TFP）对经济增长的贡献逐渐上升，而资本和劳动力的边际效应减弱，说明科技将成为未来增长的关键。
   • 2019年成长股，尤其是科技与先进制造相关的标的，有望产生较高超额收益。

4. 大类资产配置建议

   • 国内权益：短期低配，长期高配。
   • 国内债券：短期高配，长期中性。
   • 黄金：短期高配，长期中性。
   • 原油：短期中性，长期中性。
   • 海外权益：短期与长期均建议低配。

关键信息

• 市场情绪：2018年市场情绪极度低迷，风险溢价处于历史极值，但2019年市场可能进入布局期。
• 政策支持：2019年财政政策加码基建与减税降费，货币政策转向定向宽松，为经济提供托底支持。
• 科技投资机会：战略新兴产业基金、成长股、科技板块（如消费电子、云服务、新能源汽车）具备超额收益潜力。
• 风险提示：需警惕中国经济超预期下行、全球经济衰退、国际贸易紧张及政策监管等多重风险。

基金投资策略

权益基金

• 首推策略：利用指数增强工具抄底基本面底部机会，把握市场调整带来的投资机会。
• 关注方向：
  1. 战略新兴产业基金
  2. 金融地产主题基金
  3. 中大盘价值型基金

固定收益基金

• 配置型投资者：优先选择具有优秀债券团队、较强投研能力和较大债券管理规模的基金公司。
• 交易型投资者：可关注交易能力突出的基金，通过券种、久期和杠杆的主动管理获取超额收益。

QDII基金

• 风险提示：提高风险意识，减少对美股QDII的关注，港股亦维持低配。
• 理由：美股估值偏高，经济进入周期高点，系统性风险较大；港股易受美股调整影响，不宜重仓。

风险提示

1. 中国经济超预期下行风险
2. 政策监管（如金融去杠杆）风险
3. 全球经济超预期下行风险
4. 海外黑天鹅事件（如政治风险）
5. 国际贸易环境恶化风险
6. 其他未预期到的风险

分析师信息

• 李颖：执业证书编号 S0870512110001，邮箱 liying@shzq.com，电话 021-53686117
• 王博生：执业证书编号 S0870517080001，邮箱 wangbosheng@shzq.com，电话 021-53686109
• 田慕慧：执业证书编号 S0870518100001，邮箱 tianmuhui@shzq.com，电话 021-53686120
• 俞辰瑶：执业证书编号 S0870118050007，邮箱 yuchenyao@shzq.com，电话 021-53686121

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• 报告日期：2019年1月7日

总结

2019年，A股市场处于震荡筑底阶段，但长期来看，科技作为发展新动能，有望推动经济结构优化与市场复苏。投资者应注重资产配置与基金选择，把握战略新兴产业、中大盘价值型基金等投资机会，同时提高风险意识，谨慎对待海外资产配置。