20231016-国金证券-金徽酒-603919.SH-Q3收入超预期_利润受费投扰动_4页_1mb

业绩简评

2023 Q1-Q3营收2019亿元，同比+293.2%；归母净利273亿元，同比+275.5%。Q3营收496亿元，同比+478.4%（对比21年+34%）；归母净利18亿元，同比+884.8%（对比21年-67%）。

经营亮点

1. 收入驱动因素：宴席复苏、返乡需求回暖及双节活动拉动。

   • 分档：Q1-3高档营收同比+331%，中档+238%，低档-533%；Q3低档需求显疲软。
   • 宾客：高档Q1-3占比增至69%，但Q3因双节返乡有所下降。
   • 地区：甘肃中部、西部地区增长亮眼（同比+496%/+402%），兰州表现稳定。

2. 利润低预期：Q3净利率同比提升至35%，但主因销售费用激增（费率+39pct）、毛利率下滑（-48pct）。

全年目标与风险

• 收入目标：25亿元，Q4增速约7%；净利润目标4亿元有压力。
• 风险：区域竞争加剧（省外扩张、省内升级不及预期）、省外经济影响。

中长期展望

• 公司净利率低（Q1-3仅13%），未来依赖省内地位巩固、费率优化及长期项目结项。

财务预测与估值

• 下调收益预测：23-25年EPS分别为0.71元、0.96元、1.25元（原预测调整）。
• 目标估值：PE从40X下修至23X，维持“买入”评级。甘肃产业升级利好短期机会。

公司基本面数据