> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金徽酒2026年半年报总结 ## 核心内容 金徽酒2026年第二季度财报显示，公司收入与归母净利润分别达到7.24亿元和0.10亿元，同比分别增长11.12%和下降85.26%。归母净利润的大幅下降主要受到促销用酒增加、员工持股计划新增股份支付及补缴税款的影响，若剔除补缴税费因素，归母净利润约为0.845亿元，同比增长31%。 ## 主要观点 ### 1. 产品结构优化，全价格带增长 - 300元以上价格带营收1.89亿元，同比增长39.82%，表现最优； - 100-300元价格带营收3.41亿元，同比增长0.20%，保持稳健； - 100元以下价格带营收1.58亿元，同比增长8.71%，占比有所提升。 ### 2. 区域与渠道拓展成效显著 - 省内营收5.15亿元，同比增长8.07%； - 省外营收1.73亿元，同比增长20.00%，增长较快； - 线上销售实现154.92%的同比增长，占比提升4.16pct至7.35%； - 经销商数量同比减少1家，环比增加1家，总计959家，平均经销商收入同比增长10.96%至71.73万元/家。 ### 3. 净利率承压，合同负债增长 - 2026Q2毛利率为62.09%，同比下降1.58pct； - 净利率为1.04%，同比下降8.17pct，主要受促销用酒、股份支付及补缴税款影响； - 合同负债同比增长1.39亿元，环比下降1.34亿元，期末达7.37亿元； - 经营性现金流为-0.93亿元，同比转负，主要由于职工薪酬及税费支出增加； - 销售回款同比下降13.13%至6.50亿元。 ## 关键信息 ### 投资建议 - 公司全年业绩展望良好，产品结构升级趋势有望延续； - 预计2026年归母净利润约为3亿元，剔除补缴税费后约为3.72亿元，同比增长5%； - 2026-2028年收入预测分别为30.64亿元、32.62亿元、35.61亿元，年增长率分别为5%、6%、9%； - 归母净利润预测分别为2.97亿元、4.12亿元、4.79亿元，年增长率分别为-16%、+39%、+16%； - 对应PE分别为29倍、21倍、18倍，维持“买入”评级。 ### 风险提示 - 消费恢复不及预期； - 市场竞争加剧； - 市场拓展不及预期。 ## 财务摘要 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 2,918.47 | 3,064.24 | 3,261.79 | 3,560.60 | | 归母净利润 | 354.39 | 296.61 | 412.38 | 478.75 | | 每股收益(元) | 0.70 | 0.58 | 0.81 | 0.94 | | P/E | 23.92 | 28.58 | 20.55 | 17.71 | ## 财务比率预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | -3.40% | +4.99% | +6.45% | +9.16% | | 营业利润增长率 | -3.58% | -16.51% | +37.78% | +15.63% | | 归母净利润增长率 | -8.70% | -16.30% | +39.03% | +16.09% | | 毛利率 | 63.17% | 62.81% | 63.32% | 63.90% | | 净利率 | 11.55% | 9.21% | 12.03% | 12.79% | | ROE | 10.55% | 8.15% | 10.12% | 10.65% | | ROIC | 8.88% | 6.92% | 8.69% | 9.08% | | 资产负债率 | 35.54% | 27.46% | 26.72% | 25.72% | | 净负债比率 | 17.99% | 10.61% | 10.27% | 9.85% | | 流动比率 | 1.89 | 2.26 | 2.26 | 2.42 | | 速动比率 | 0.66 | 0.57 | 0.59 | 0.72 | | 总资产周转率 | 0.59 | 0.58 | 0.58 | 0.58 | | P/B | 2.47 | 2.16 | 1.96 | 1.76 | | EV/EBITDA | 16.76 | 16.42 | 12.35 | 10.42 | ## 投资评级说明 - 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上； - 增持：+10% ~ +20%； - 中性：-10% ~ +10%； - 减持：-10% 以下。 ## 行业投资评级说明 - 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上； - 中性：-10% ~ +10%； - 看淡：-10% 以下。 ## 基本数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价 | ¥16.71 | | 总市值(百万元) | 8,476.31 | | 总股本(百万股) | 507.26 | ## 投资建议总结 - 2026年全年归母净利润约3亿元，剔除补缴税费影响后约3.72亿元，同比增长5%； - 未来三年收入预计年增长率分别为5%、6%、9%； - 归母净利润预计年增长率分别为-16%、+39%、+16%； - 估值PE预计为29倍、21倍、18倍，维持“买入”评级。