> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金徽酒2026年中报总结 ## 核心内容 公司于2026年8月19日发布2026年中报，报告期内实现营收18.2亿元，同比+3.2%；归母净利2.1亿元，同比-28.2%。2026年第二季度实现营收7.2亿元，同比+11.1%；归母净利0.1亿元，同比-85.3%。尽管净利润下滑，但剔除补缴税款影响后，26Q2净利润约为0.83亿元，同比+38%，业绩表现超预期。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司2026年中报整体营收增长符合预期，但归母净利大幅下滑，主要受补缴税款及股份支付费用影响。剔除影响后，净利润增长显著。 - **产品结构优化**：300元以上产品在26Q2实现高增长，表明公司产品结构持续优化。 - **区域拓展成效**：省外区域营收增长显著，省内市场略有下滑，但整体保持稳定。 - **营销转型**：公司通过“品牌引领下的用户工程+市场深度掌控”策略，推动以小生态带动大生态的营销转型，效果逐步显现。 - **财务状况**：公司2026Q2末合同负债余额7.4亿元，环比下降1.3亿元，同比上升1.4亿元。销售收现同比下降13%，但现金流管理能力较强。 ## 关键信息 ### 营收拆分 - **分产品**： - 100元以下：26H1营收4.3亿元，同比+17%；26Q2营收1.6亿元，同比+9% - 100~300元：26H1营收9.2亿元，同比-5%；26Q2营收3.4亿元，同比持平 - 300元以上：26H1营收4.1亿元，同比+9%；26Q2营收1.9亿元，同比+40% - **分区域**： - 省内：26H1营收13.0亿元，同比-2%；26Q2营收5.1亿元，同比+8% - 省外：26H1营收4.6亿元，同比+20%；26Q2营收1.7亿元，同比+20% ### 财务指标 - **归母净利率**：26Q2归母净利率同比-8.6pct至1.3%，主要受补缴税款和股份支付费用影响。 - **股份支付费用**：26Q2确认约931万元股份支付费用，2026~2028年需摊销总费用约0.84亿元，其中2026年约0.33亿元。 - **现金流**：26Q2经营活动现金净流为260万元，同比下降显著，但公司仍具备良好的现金流管理能力。 ### 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计2026~2028年公司收入分别为30.9/32.9/36.1亿元，同比分别+5.7%/+6.7%/+9.5% - **归母净利预测**：预计2026~2028年归母净利润分别为3.0/4.0/5.0亿元，同比分别-14.4%/+32.0%/+25.7% - **EPS预测**：对应EPS为0.60/0.79/0.99元 - **PE估值**：对应PE分别为26.7/20.2/16.1倍 - **评级**：维持“买入”评级，预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上 ## 风险提示 - 省内市场竞争加剧 - 省外扩张低于预期 - 行业政策风险 - 食品安全风险 ## 投资建议分析 - **市场平均投资建议**：根据相关报告，市场中“买入”建议得1分，“增持”建议得2分，最终评分1.00，对应“买入”评级。 ## 分析师信息 - 刘宸倩（执业 S1130519110005） - 叶韬（执业 S1130524040003） ## 联系方式 - 邮箱：liuchenqian@gjzq.com.cn - 邮箱：yetao@gjzq.com.cn - 市价（人民币）：15.95元