20241025-国金证券-金徽酒-603919.SH-Q3业绩符合预期_稳扎稳打做增量_4页_921kb

总结

业绩简评
公司披露2024年三季报，期内实现营收233亿元，同比增长153%；归母净利33亿元，同比增长222%。第三季度单季营收57亿元，同比增长158%；归母净利同比增长109%，符合市场预期，归母净利率同比提升30个百分点至6.6%。

经营分析

1. 产品端：100元以下、100-300元、300元以上的三类产品在2024年第三季度分别实现营收0.8亿元、3.1亿元、16亿元，同比分别下降24%、增长15%、增长42%，产品结构持续优化。

2. 区域端：省内/省外营收同比分别增长4%/38%，省外增长显著，主因营销模式调整及大客户运营成效逐步显现。期内省外经销商数量增加13家，省内减少10家，变化有限。

3. 利润端：第三季度归母净利率同比提升至6.6%，毛利率下降15个百分点、销售费用率降低32个百分点，毛销差改善归因于产品结构升级与费用优化。管理费用率下降18个百分点、营业税金及附加占比持平。

4. 回款表现：合同负债环比下降1亿元，销售收款与营收增长基本匹配，回款表现稳健。

盈利预测与估值
基于行业需求恢复节偏弱，下调2025-2026年归母净利预测7%/9%，预计2024-2026年收入分别为301/345/393亿元，同比增速分别为18%/15%/14%。预计归母净利润为40/47/55亿元，同比增速分别为22%/16%/18%。对应PE分别为26/22/19倍，维持“买入”评级。

风险提示
区域竞争加剧、省外扩张低于预期、行业政策风险、食品安全风险。

公司基本面

• 营收与归母净利润呈高速增长态势。
• ROE稳步提升，净资产收益率显著高于行业平均水平。
• 研究机构看好公司发展前景，评级普遍为“买入”。