20240119-华安期货-白糖_食糖有序到港_或有内外联动预期_10页_1mb

白糖市场分析（2024-1-19）

摘要与核心观点：
*摘要：**十二月食糖进口符合预期，国内广西全线开工，云南开工率约八成；印度与泰国产量下降并上调甘蔗收购价，国际市场预期有所提振。
*核心观点：国内食糖进入累库阶段，供应压力压制糖价，但制糖成本支撑价格。1月预计仍有约75万吨进口食糖到港，内外价差修复是未来关注重点。
*关注提示：新榨季压榨进度、下游备货风险。

市场监测与解读：

• 国内食糖进口（2023/24榨季）

  • 2023年12月进口50万吨，同比下滑45%。全年进口397万吨，同比下降247%。
  • 当前累计进口18,625万吨，同比增幅达515%。
  • **华安解读：**短期供应宽松，进口节奏影响市场情绪。

• 国内食糖生产

  • 广西糖厂全面开工，云南开工率近8成。
  • 云南23/24榨季冠榨厂数量已达41家，同比微增。
  • **华安解读：**生产端压力加大，但进口窗口短暂开放或带来阶段性提振。

• 国际糖市动态

  • 印度： 2023/24榨季已开榨511家糖厂（同比降8家），甘蔗入榨量同比下降7.69%，产糖量同比降7.6%。
  • 泰国： 1月17日累计产糖量301.47万吨，甘蔗入榨量同比增9.89%。
  • 欧亚联盟： 2023/24榨季甜菜糖产量同比增0.8%，预期联动因素待观察。

期现及产业分析：

• 期现市场：

  • 郑糖主力合约基差维持在200元/吨，预计1-4月基差稳定性较高。
  • 期现价差走向关键，观察供需缺口变化。

• 加工糖利润：

  • 进口原糖价格高企（配额内6,100元/吨，配额外7,800元/吨），加工糖利润承压。
  • 进口窗口政策影响显著，需密切关注食糖到港节奏。

• 糖浆与预拌粉进口：

  • 在配额外进口窗口开放预期下，糖浆与预拌粉进口可能变化，影响内外糖价联动。

• 波动率分析：

  • 波动率处于低位，但内外联动将推进波动率转向中位水平。

• 巴西市场：

  • 23/24榨季巴西中期产量236万吨，榨季剩余期需关注出口与国内消耗。
  • 港口贸易畅通，未来出库窗口对国内供应构成支持。

• ICE原糖市场：

  • 印度减产叠加泰国提价支撑，ICE原糖活跃合约上涨。
  • 基差及资金持仓变化值得持续跟踪。

风险提示： 溜生产进度不及预期，印度/泰国产量超预期，进口节奏变动，汇率波动

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