20240129-中原期货-白糖周报_回落空间或有限_远期看内外价差修复_23页_1mb

国际形势

巴西：

• 2023/24榨季累计产糖4.21亿吨，同比增长25.49%；配额内进口利润仅300元，配额外亏损1400元。
• 1月底主产区降雨偏低，不利下榨季作物生长；港口待运船只增多，出口糖升水报价升至21美分/磅，短期利空。
• 预估2024/25榨季甘蔗入榨量同比降46%，长期看压制糖价。

印度：

• 2023/24榨季产糖预计同比减少11-15%，印度政府从10月起限制出口。
• 生产进度缓慢，乙醇政策调整导致糖产量或减少。

泰国：

• 2023/24榨季累计产糖同比下降15-24%，厄尔尼诺天气影响甘蔗产量。

国内形势

• 广西：现货价格上涨至6550元，但春节后需求支撑减弱；1月下旬冰冻天气影响产量约10万吨，短期影响有限。
• 进口：进口利润转差，配额内外价差拉大；配额外许可证即将发放，关注内外价差修复。
• 库存与现货：仓单历史偏低，基差缩小，柳州现货价格支撑减弱。

价差分析

• 内外价差：国内外价差明显，配额外进口亏损1400元，溢价空间有限。
• 包装糖进口利润：配额内利润300元，配额外进口亏损1400元，进口利润恶化加剧供需博弈。

展望与策略

• 短期（1-2月）：
  • 糖价受供应旺季支撑略有反弹，但仓单偏低限制空间。
  • 高库存消化带来压力，现货支撑弱化，谨慎追涨。
• 中期：
• 产区天气变化、进口政策、内外价差修复是关键变量。
• 关注ICE原糖走势对国内市场的传导。
• 建议：
  • 短期可关注5-9反套机会。
  • 中长期看涨预期，但需防范天气减产风险。