20241029-国投证券-松原股份-300893.SZ-三季度营收高速增长_盈利能力略有承压_5页_955kb

松原股份(300893.SZ)公司快报分析总结

机构：国投证券股份有限公司
发布日期：2024年10月28日
评级：维持“买入-A”，6个月目标价36元/股

摘要

松原股份于2024年10月28日发布三季度财务报告。年度营收高速增长，尽管盈利能力受产品结构变化影响有所承压，但未来增长潜力仍被看好。

关键数据与事件

• 营收表现：2024年前三季度收入达870亿元，其中第三季度单季实现营收507亿元，同比增长4708%，环比增长1654%。收入增长主要受益于新能源汽车销量增长（如奇瑞、吉利销量同比增速分别达27.72%、9.97%），以及新客户（比亚迪、理想）拓展和产品结构调整。

• 盈利能力变化：三季度毛利率同比下降36.2个百分点至29.02%，主要受低毛利率的产品项目扩散和主机厂成本下降压力影响；期间费用率12.16%，同比小幅上升，但控制能力仍较好。

• 财务风险提示：第三季度末应收账款较2023年底增长2922%，信用减值与资产减值损失同比大幅增加，显额外部资金回收压力。

• 未来发展战略：

  • 量升：继续拓展与自主、海外客户合作，成功获得欧洲车厂定点订单，积极布局全球化市场。
  • 价升：产品结构优化，通过高附加值产品（如气囊、方向盘）提升单车毛利率。
  • 利升：自主零部件研发，包括织带、囊袋产能扩张及气囊控制器模块等研发持续推进。

投资建议

维持“买入-A”评级，预计2024-2026年净利润逐步提升至27亿、36亿、50亿元，目前PE分别为263倍、195倍、142倍，保守给予公司2024年30倍PE，目标价36元。

风险提示

风险主要在于规模扩张带来的管理挑战及产品质量控制方面。