20240506-华安证券-怡和嘉业-301367.SZ-24Q1拐点或显现_高毛利耗材业务占比提升_4页_431kb

报告摘要

报告核心观点：

业绩回顾：
- 2023年： 公司收入、净利润均出现大幅下滑，同比降幅分别高达2070%和2181%。业绩波动主要受美国市场呼吸机业务下滑及库存因素影响，预计后续影响将逐步消退。公司在美国市场由第二品牌代理商转为直接销售，巩固了市场份额。
- 2024Q1： 收入同比增长6002%，环比增长845%，扣非净利润同比增长7154%，环比增长8580%，业绩明显改善。增长主要得益于耗材业务的强劲表现，收入环比增长9680%，耗材收入占比提升至39.6%，达到历史最高水平。毛利率也大幅上升至51.75%。
业务结构变化：
- 2023年耗材业务毛利率高达64.91%，显著高于家用呼吸机诊疗业务的39.87%。
- 2023年耗材收入占总收入的17.33%，2024Q1提升至39.6%，表明高毛利耗材业务正成为增长关键。
区域分布：
- 国际业务仍是主要增长引擎，2024Q1国际收入环比增长4491%。
- 国内业务收入在2024Q1出现下滑。
投资建议 & 风险提示：
- 华安证券维持“买入”评级，上调了2024-2026年的收入和净利润预测，预计业绩将持续增长。
- 主要风险包括CGM（连续血糖监测）销售不及预期、海外子公司经营风险以及市场竞争加剧。