20240820-华安证券-怡和嘉业-301367.SZ-24H1业绩仍承压_静待下半年边际改善_4页_440kb

怡和嘉业2024年中报分析报告总结

核心观点摘要

1. 业绩表现： 公司2024年H1收入与利润发生大幅下滑，同比分别下降48.79%及62.08%；2Q单季度延续疲软，各项指标下滑显著。
2. 策略调整与增长潜力： 在业务结构上，耗材占比提升且毛利率增强，技术前瞻性明确，海外独家经销合作拓展空间，产品力及品牌力持续增强。
3. 市场地位与财务预测： 全球呼吸机市场份额跃升至第二（2022年），预计2024年下半年业绩将边际改善，维持“买入”评级。
4. 风险提示： 外销库存去化、耗材放量、竞争加剧的风险依旧需注意。

重点分析内容

• 公司产品结构变动，耗材同比增长约26.13%，占比较前年提升，高毛利率贡献显著，助推整体毛利率至51.70%，设备占比较少。
• 国际占比大，2024年上半年毛利率为51.70%，第二季度单季公司美国市场因库存去化表现疲软。
• 唐国超、李婵等分析师一致维持“买入”评级，预测公司未来三年收入及净利润将实现不低于17.8%的年增长率，估值未来会有显著提升。
• 公司全球化战略初见成效，于美国和加拿大仅销北美公司（3BMedical）签署了五年独家经销协议，有利于市场份额进一步巩固。

风险公告

潜在风险包括海外市场销量不及预期风险、耗材增长不及预期风险以及市场竞争加剧风险。

财务数据摘要

双信公司2024年预计Earnings Per Share（EPS）为2.45元/股，对应PE分别为27倍。

结语

怡和嘉业作为家用无创呼吸机领域的领导者，尽管短期受到海外市场库存去化的拖累，但已布局耗材战略并寻求北美市场加速增长，基本面持续向好，长期值得看好。

（注：本总结仅基于报告内容提炼，不作为投资建议）