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金市分析

• 上周四金价震荡上行后遇阻回落，周线收涨$20393/盎司，涨幅106%，同时美元指数涨47%至10397。
• 尽管1月非农数据超预期（新增就业353万）与美联储会议偏中性形成了叙事对冲，但市场利率曲线整体上移，2024全年降息幅度缩水至126bps，表明市场对5月起降息的预期未被充分定价。

关键事件解析

• 非农数据：数据显著超预期，新增就业创一年新高，失业率低于预期，平均时薪增速创两年来新高，且劳动力生产率四季度环增32%。
• 美联储立场：鲍威尔在FOMC会议中声明“在3月会议讨论资产负债表”，短期降息预期推迟至6月，连带影响短期降息预期。
• 西班牙银行股下跌及纽约社区银行降息引发市场风险敏感，但叠加强劲非农，引发市场对经济韧性再确认。

债券与期限结构

• UST反应利率：2年期收益率升至4.372%，10年降至4.024%，收益率曲线平坦化；期限溢价缩窄至-33bps。
• 审计后财政部下调1~3月净借款规模，但不影响长端利率水平，期限溢价收敛。

投资者情绪

• 美国期货市场：3月美元非商业持仓空头力量略增强；ICE多头占比回到区域间震荡形态汇率区间。

比值与关联性

• 黄金/美元价格变动同向，滚动相关系数上升，黄金上涨带动金银比上升、金油比走高。
• AU/CU比值降至4.16，显示全球需求动能回暖。

库存与合规结论

• COMEX黄金库存降至1907.2万盎司，SPDRGLD减持，占比下降；SLV白银ETF连续下修持仓。
• 结论：建议暂不入场，等利好契机再于低位布局;银、美债持仓下行或源于近期经济数据的走强。

本报告基于紫金天风期货分析，仅供参考，不作为投资建议 。