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期货市场交易咨询报告（2023/11/27）

本报告由紫金天风期货股份有限公司研究机构撰写，分析了近期市场动态。

核心观点：

1. 市场预期调整： 10月CPI数据公布后，市场对于2024年全年降息幅度的乐观预期从102bps下调至85bps，表明过度预期被修正。
2. 美元与黄金关系： 美元未能转向，是金价上涨受限的主要原因。联储官员未普清淡化预期、欧洲/日本紧缩政策预期不足，使得美元支撑持续。
3. 期限溢价与衰退预期： 期限溢价转负、美债收益率全面上行，暗示市场对明年美国潜在衰退（迫使Fed降息）的概率上升。交易员对经济“软着陆”的信心削弱。
4. 短期金价定位： 在当前政策空窗期，市场趋向平衡。鉴于降息预期修正、FOMC纪要偏鹰、巴以协议部分price in等多重因素，伦敦金价格可能在$2000/oz附近反复震荡。
5. 技术与关联市场： 黄金与美元的相关性走高。COMEX黄金库存小幅下降，SPDR黄金ETF持仓略有减少，但白银ETF持仓大幅增加。铜价涨幅超越金价，显示全球总需求动能上升，使黄金与铜的滚动相关性上升。

市场动态摘要：

• 美元指数： 从107回落至103左右，但转向条件不具备（美经济未明确认收缩且通胀放缓、外围货币未偏紧），维持偏强。
• 美国国债： 收益率曲线陡峭化（熊陡），期限溢价转负至-34bps，反映衰退担忧加剧。2Y和10Y等关键期限收益率均有上行。ONRRR支出导致TGA余额上升，银行准备金增加，显示流动性整体宽松。
• 黄金期货： COMEX黄金库存环比微降，持仓规则月下旬或有变化（非商多空变化与占比）。净多头情绪暂停，暗示短期买盘意愿减弱。
• 其他相关： 日元BasisSwap稍升，离岸美元流动偏宽松。金铜/金油比变化反映不同品种间相对表现及联动性变化。

免责声明： 报告数据来源于Wind、Bloomberg，并隶属于紫金天风期货股份有限公司。报告仅供参考，不构成任何投资建议。