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这篇报告主要分析了2023年9月4日前一周的黄金市场及其相关市场的表现和影响因素。

核心观点：

• 黄金价格（以美元和人民币计价均上涨）受通胀数据和加息预期支撑，但劳动力市场数据转强增加了软着陆可能性，反而对黄金构成压力。短期多空博弈激烈，黄金可能进入调整。
• 联储加息周期临近尾声，市场押注降息预期提前且幅度加大，美债短端表现优于长端，但长端供给压力仍在。
• 美元指数波动，受鹰派言论影响止跌回升。金铜比、金银比、金油比变化反映了不同资产对黄金的影响。
• 黄金内外价差走阔与人民币汇率升值相关。COMEX黄金库存下降，交易所持仓显示多头力量增强。金价短期调整预期明显。

主要内容摘要：

• 黄金价格与市场：
  • 上周美元计价伦敦金上涨133%，人民币计价伦敦金上涨107%。
  • 美元指数、黄金同向变动，黄金涨幅大于美元。COMEX黄金库存环比减少，SHFE黄金库存未变。
  • 总持仓显示多头力量增强，非商业多头持仓增加，空头比例下降。
  • 金价短期调整预期上升，但若经济热度证伪，反弹可能迅速。
• 相关资产表现：
  • 美债：2年期收益率大幅下行，10年期下行幅度小，曲线变陡。TIPS收益率下行，实际利率继续降至负值区间。
  • 外币：日元/欧元离岸美元BasisSwap环比上升，显示离岸美元流动性改善。
  • 基础金属：铜价涨幅略大于黄金，铜金比升，显示总需求增长。
  • 贵金属：黄金/白银比上升，因为黄金涨幅更大；金铜比下降。
  • 商品：原油价格上涨，金油比下降。
• 相关市场动态与数据：
  • 利率（Fed）：联邦基金利率期货下调年内加息概率，提前首次降息预期至5月，且降息幅度大。短端利率下行体现加息尾声锁定收益意愿。
  • 劳动力市场：8月非农增18.7万人超预期，劳动参与率创20年新高，显示供给回归；AHE增速放缓，失业率飙升，显示劳动力降温但仍可控。
  • 美元指数：周五遭鹰派言论推升，重回104。
  • 联储工具：ONRRP规模下降，反映需求降低。
  • ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓增加，接近历史中位数；SLV白银ETF持仓减少。
  • 滚动相关性：黄金与美元、铜、原油的相关性走强。