20230625-东吴证券-非银金融行业跟踪周报_海内外市场动荡加剧_低估值的保险板块是否有防御功能__13页_1mb

非银金融行业跟踪周报总结（20230619-20230625）

核心内容概览

本周非银金融行业面临海内外市场动荡的挑战，尤其是人民币汇率跌破“7.2”关口，叠加经济复苏不及预期，导致保险板块出现显著下跌。然而，分析师认为当前低估值的保险板块具备一定的防御功能，政策落地后经济改善预期升温，或推动板块反弹。同时，证监会发布债券注册制改革指导意见，为行业带来制度性利好。

主要观点

1. 市场环境与板块表现

• 市场动荡：端午假期期间，A股和港股市场均出现下跌，金融板块尤其受压。
• 保险板块表现：本周A股保险板块下跌4.64%，港股保险板块下跌13.0%。
• LPR下调：6月LPR如期下调，一年期与五年期LPR均降10bps，反映政策对经济的宽松意图。
• 估值分析：当前保险板块估值处于历史低位，平安、国寿、太保和新华P/EV分别为0.56、0.75、0.44和0.4，处于历史分位数3%、16%、7%和9%。
• 防御功能：分析师认为当前板块具备防御功能，资产端担忧已基本反映，负债端改善被低估，板块向上弹性高于向下风险。

2. 保险行业点评

• 新单数据表现：2Q23头部上市险企新单数据持续高增，6月增速在高基数下仍保持强劲。
• NBV增速预测：预计1H23上市险企NBV同比增速排序为：太保（+25%）>平安（+20%）>国寿（+12%）>新华（+8%）。
• 销售窗口期：头部公司仍处于销售窗口期，而部分中小公司已提前调整产品策略。
• 3Q23预期：尽管预定利率将下调至3.0%，但对追求稳定收益的客户影响不大，公司或将推出分红险等新产品，优质头部公司有望受益。
• 销售环境改善：储蓄型业务销售环境持续改善，即使无炒停售，其表现亦不差。
• 队伍管理正循环：队伍收入企稳有助于提升代理人信心，新增销售入口将推动业务复苏。

关键信息

流动性及行业高频数据

IPO与债券承销数据

• IPO/再融资/债券承销规模：本周分别为97亿元、110亿元、1471亿元，环比变化分别为183%、1091%、-47%。
• 年初至今数据：IPO/再融资/债券承销规模分别为1978亿元、3725亿元、43672亿元，同比变化分别为-38%、22%、-4%。

行业动态与政策影响

1. 证监会深化债券注册制改革

• 政策内容：出台《关于深化债券注册制改革的指导意见》和《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》。
• 主要措施：
  • 优化审核注册机制，强化信息披露与风险防范。
  • 压实发行人和中介机构责任，提高执业质量。
  • 强化债券存续期管理与风险化解机制。
  • 依法打击违法违规行为，完善立体追责体系。
• 意义：标志着债券注册制改革全面落地，有助于提升债券市场服务实体经济的能力。

2. 港交所启动“港币-人民币双柜台模式”

• 模式特点：投资者可互换港币与人民币柜台证券，拓宽人民币投资产品范围。
• 首批证券：包括恒生银行、新鸿基等24只证券，9家机构成为双柜台庄家。
• 政策支持：香港政府支持人民币国际化，港交所将推动离岸人民币生态系统建设。

3. 中再寿险发布《惠民保的内涵、现状及可持续发展》报告

• 惠民保现状：已成为多层次医疗保障体系的重要组成部分，具备相对稳定模式。
• 产品趋势：
  • 承保人群：既往症可保可赔，差异化待遇成主流。
  • 责任结构：责任范围扩大，特药责任普遍纳入。
  • 待遇水平：免赔和赔付比例下降。
• 可持续发展建议：
  • 政府需提供数据支持、引导产品设计、动态调整责任结构。
  • 商业保险公司需科学设计产品、合理定价、取消核保门槛、发挥专业能力。

4. 券商规范开立综合账户

• 监管要求：
  • 加强客户身份识别，防范涉诈洗钱。
  • 规范综合账户开立流程，审慎评估投资者资质。
  • 加强异常交易监测，提交可疑交易报告。
  • 履行监管报告义务，配合调查。

板块推荐与风险提示

投资建议

• 板块推荐：中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。
• 投资评级：增持（维持）。

风险提示

1. 宏观经济不及预期；
2. 政策趋紧抑制行业创新；
3. 市场竞争加剧。

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