20210906-安信证券-餐饮旅游2021年中报业绩综述_免税人服业绩高增_餐饮旅游持续复苏_24页_2mb

2021年中报业绩综述总结

核心内容概述

2021年1-6月，社服行业整体实现营收723.24亿元，同比增长61.74%，较2019年同期下降7.68%；实现归母净利润52.78亿元，同比增长380.56%，较2019年同期下降27.11%。随着国内疫情逐渐缓解，行业复苏态势明显，但Q2因部分地区疫情反复，恢复速度放缓。预计在后续无大规模疫情的情况下，社服板块将逐步恢复正常经营水平。

主要观点与关键信息

1. 行业整体复苏

• 社服板块在疫情后呈现明显复苏，但部分板块如出境游仍受海外疫情影响较大。
• 整体归母净利率上升至7.30%，期间费用率下降至20.66%。

2. 免税板块高增长

• 中国中免2021H1实现营收355.26亿元，同比增长83.98%；归母净利润53.59亿元，同比增长475.92%。
• 离岛免税政策推动下，免税业务显著增长，公司拟赴港上市以拓展海外渠道，提升国际竞争力。

3. 就业服务板块逆势增长

• 科锐国际和人瑞人才等人力资源公司2021H1营收和净利润均实现高增长，灵活用工业务持续扩张。
• 中公教育受省考提前投入影响，短期承压，但随着行业复苏，各序列逐步恢复，净利率有望改善。

4. 餐饮旅游板块顺周期修复

• 餐饮板块2021H1营收27.59亿元，同比增长48.65%；归母净利润0.04亿元，较2020年同期大幅增长。
• 九毛九、海底捞、呷哺呷哺等龙头公司表现突出，但部分门店仍受疫情影响，需关注后续恢复情况。

5. 酒店板块稳步复苏

• 2021H1酒店板块营收93.48亿元，同比增长40.31%；归母净利润-0.66亿元，同比增长89.70%。
• 锦江酒店和首旅酒店加快开店步伐，RevPAR指标持续改善，但局部疫情仍对业绩造成一定影响。

6. 休闲景区与自然景区分化

• 休闲景区板块2021H1营收44.82亿元，同比增长52.52%；归母净利润4.55亿元，恢复至2019年同期的37.2%。
• 自然景区板块营收34.14亿元，同比增长103.03%，但仍未扭亏，归母净利仍为负。

7. 出境游持续承压

• 出境游板块营收18.42亿元，同比下降78.49%；归母净利润-5.08亿元，同比下降439.63%。
• 凯撒旅游与众信旅游合作，为出境游恢复做准备。

重点推荐标的

各板块表现对比

营收增速排序（较2019H1）：

• 人服 > 免税 > 职教 > 餐饮 > 酒店 > 自然景区 > 休闲景区 > 出境游

归母净利润增速排序（较2019H1）：

• 免税 > 人服 > 休闲景区 > 酒店 > 自然景区 > 职教 > 餐饮 > 出境游

行业景气程度排序：

• 人服 > 免税 > 酒店 > 休闲景区 > 自然景区 > 职教 > 餐饮 > 出境游

风险提示

• 宏观经济放缓：可能影响整体消费和就业服务需求。
• 行业竞争加剧：尤其是就业服务和酒店行业。
• 产品结构调整不及预期：影响各板块盈利能力。
• 境外疫情或地缘政治影响：可能抑制出境游业务恢复。
• 疫情或天气不可控因素：可能对线下消费板块造成短期冲击。

结论

在疫情逐步得到控制和经济复苏背景下，社服板块整体呈现回暖趋势，尤其是免税、酒店、餐饮等顺周期行业。同时，就业服务、职教等抗周期板块表现出较强的韧性。建议重点关注中国中免、中公教育、科锐国际、锦江酒店、首旅酒店、九毛九、海底捞、广州酒家、宋城演艺、天目湖等标的。