20211115-申港证券-10月经济数据点评_投资端下行压力明显_10页_846kb

2021年11月15日经济分析总结

核心内容概述

2021年10月，中国经济在投资端和消费端呈现分化态势。投资端受高能耗产业调控和房地产政策影响，增速有所放缓；消费端则在假期效应和疫情防控的推动下持续回暖。整体经济仍面临下行压力，但部分行业表现相对稳健。

主要观点

• 投资端下行压力明显：
  1-10月固定资产投资累计两年平均增速为 3.95%，较上月略有回落。其中制造业投资增速为 4.45%，基础设施投资增速为 1.865%，房地产投资增速为 6.75%，显示房地产投资持续承压。

• 高能耗产业影响工业生产：
  受节能环保及能耗双控政策影响，10月工业生产增速与前期基本持平。上游黑色冶炼行业出现负增长，中游高端制造业保持高增，下游行业如医药和汽车受政策及“缺芯”问题影响增速放缓。

• 房地产市场持续承压：
  10月房地产销售、新开工、施工、竣工等分项均出现明显回落，融资端受限，“三条红线”政策对房地产企业形成持续压制。预计全年房地产投资增速将维持 5% 以上。

• 消费持续回暖，但修复有限：
  10月社会消费品零售总额同比增长 4.9%，两年平均增长 4.6%，消费回暖主要得益于假期效应和疫情防控。但受疫情反复影响，居民收入修复缓慢，部分后地产周期相关消费如家具类增速回落，整体消费年内难超预期修复。

• 政策或有边际放松，但长效机制不变：
  随着房地产市场由需求刺激转向长效机制建设，政策或将适度放松，但整体基调不变，预计全年房地产投资增速维持 5% 以上。

关键信息

投资数据

• 固定资产投资：1-10月累计两年平均增速 3.95%，较上月回落 0.1%。
• 制造业投资：两年平均增速 4.45%。
• 基础设施投资：1-10月同比增长 1.0%，两年平均增速 0.85%。
• 房地产投资：1-10月同比增长 7.2%，两年平均增速 6.75%。

工业生产情况

• 规模以上工业增加值：1-10月同比增长 10.9%，两年平均增长 6.35%。
• 高能耗行业：黑色冶炼行业出现负增长，受限产限电政策影响。
• 中游高端制造业：通用设备、专用设备等行业保持高增。
• 下游制造业：医药制造业增速维持 10% 以上，食品制造业和计算机、通信设备制造业明显增长，汽车制造业受“缺芯”拖累小幅回落。

消费数据

• 社会消费品零售总额：10月同比增长 4.9%，两年平均增长 4.6%。
• 餐饮收入：10月同比增长两年平均 1.4%，较9月显著回升。
• 必选消费品：服装鞋帽、饮料类等增速回升。
• 地产后周期相关消费：建筑及装潢材料、家具类增速回落，通讯器材类增速显著回升。

居民消费预期

• 居民收入修复缓慢，疫情反复对线下服务消费形成扰动，消费年内难以超预期修复至2019年常态。

未来展望

• 房地产投资：预计全年增速维持 5% 以上，政策或有边际放松，但长效机制政策不变。
• 固定资产投资：年内难有超预期增长，基础设施投资受项目周期影响，短期内难以发力。
• 消费市场：受疫情和居民收入修复缓慢影响，消费回暖有限，短期内难以出现超预期增长。
• 工业生产：高能耗行业受控，但中游高端制造业仍维持高景气度，结构性增长有望持续。

风险提示

• 预期外宏观经济变化
• 需求回暖强度不足
• 冬季疫情反复对线下消费的扰动
• 政策执行力度变化

附：2021年中国主要经济指标预测