20211115-中邮证券-10月份经济数据点评_消费持续复苏_高端制造表现亮眼_7页_583kb

报告摘要

10月份经济数据整体呈现边际改善趋势，消费与工业生产均有所回暖，制造业投资加速上升，显示出经济复苏的积极信号。

消费持续复苏：10月社会消费品零售总额同比增长4.9%，两年平均增速为4.6%。其中，餐饮、石油制品和通讯器材类行业表现尤为突出，分别增长2.0%、29.3%和34.8%。消费复苏主要得益于国庆假期的带动以及油价回升对石油制品行业的提振。
工业生产小幅增长：10月规模以上工业增加值同比增长3.5%，环比增长0.39%。两年平均增速为5.2%，表明工业生产持续改善。缺芯问题对汽车生产的影响有所缓解，同时能源保供措施推动煤炭电力行业增速扩张。
制造业投资加速上升：1-10月制造业投资同比增长14.2%，两年平均增长4.0%。高技术制造业投资增长尤为强劲，同比增长23.5%，两年平均增长16.6%，远超整体制业投资增速。建议关注“专精特新”等高成长性制造业板块。
房地产投资总体恢复：1-10月全国房地产开发投资同比增长7.2%，两年平均增长6.8%。但地产投资仍受供需两端压制，未来政策方向预计保持“房住不炒”。
货币政策宽松预期增强：随着经济边际改善，货币政策首要目标将转向稳增长，后续有望出现降准和定向降息，以缓解下游企业的成本压力。

消费复苏：
- 社会消费品零售总额：40454亿元，同比增长4.9%。
- 餐饮收入增长：2.0%（与国庆假期消费旺季相关）。
- 石油制品行业增长：29.3%（受益于油价回升）。
- 通讯器材类增长：34.8%。
- 狭义乘用车产量：196.0万辆，环比增长13.9%。
投资情况：
- 固定资产投资（不含农户）：445823亿元，同比增长6.1%。
- 制造业投资：同比增长14.2%，两年平均增长4.0%。
- 高技术制造业投资：同比增长23.5%，两年平均增长16.6%。
- 房地产开发投资：12.5万亿元，同比增长7.2%。
- 基建投资：累计增速为0.72%。
工业生产：
- 工业增加值：同比增长3.5%，环比增长0.39%。
- 两年平均增速：5.2%。
- 采矿业增加值：同比增长6.0%，两年平均增长4.7%。
- 电力、热力、燃气及水生产和供应业：增长11.1%。
政策与市场展望：
- “保供稳价”政策逐步显现成效，有望扭转高PPI对下游的抑制。
- 货币政策宽松叠加经济回落，预计大宗商品供需矛盾将缓解，下游成本压力改善。
- 无风险利率下行将抬升股债价值中枢，科技与成长板块配置主线仍具潜力。