20230428-西南证券-纽威数控-688697.SH-Q1业绩高增长_研发费用率提升_4页_1mb

纽威数控（688697）2023年一季报点评

分析师：邰桂龙 杭州 邰桂龙
执业证号：S1250521050002 邰桂龙
日期：2023-04-28 西南证券

### ⭐ 评级与目标
- **评级**：买入（维持）
- **当前价**：2400元
- **目标价**：目标价位缺失，维持“买入”评级
- **PE**：当前30倍

### 🔰 核心观点
1. **业绩表现**  
    - 2023Q1营收53亿元↑（YoY 235%），归母净利润0.72亿元↑（YoY 356%），业绩高速增长但略超预期；
    - 净利率1.36%↑（同比提升1.2个百分点），期间费用率下降0.6pct，研发费用率上升7pct体现创新投入；
    - 毛利率下降10pct至26.2%。

2. **市场拓展**  
    - 国内外订单持续增长，产品性价比高，产能通过IPO募投项目（2000台数控机床）逐步释放；
    - 主攻风电、新能源汽车等领域，成立新能源汽车行业项目部，开发多款适用机型助力新需求场景。

3. **国产替代前景**  
    - 中国高端数控机床国产化率不足10%，政策推动工业母机自主可控，企业受益于国产化进程。

4. **盈利预测与风险**  
    - 2023-2025年归母净利润预测分别为0.34、0.43、0.52亿元，CAGR 26%；
    - 风险：宏观经济波动、海外订单不及预期、核心零部件进口依赖。

### 📊 附表简要数据
| 项目                     |     2022A    |       2023E       |       2024E      |       2025E      |
|--------------------------|--------------|--------------------|--------------------|--------------------|
| 营收增长率               |        -      |      3,075%       |     2,362%       |     2,293%       |
| 归母净利润增长率         |        -      |      3,019%       |     2,522%       |     2,263%       |
| PE                       |        -      |           18      |           14      |           11      |

### 🔐 重要声明
- 相关风险提示涵盖宏观、订单及技术依赖风险；
- 所用数据来源：Wind与西南证券内部。

分析师承诺：分析师无利益冲突。报告所用数据来自合规渠道。

📌 摘要

报告聚焦在纽威数控2023年一季报表现，归纳如下要点：

• 强劲业绩增长：Q1营收与净利同比分别增长235%和356%，远超预期；
• 研发驱动创新：净利率提升关键因素为研发费用增长7pct；
• 市场布局：深耕风电、新能源汽车领域，募投项目保障产能扩张支持后续增长；
• 长期逻辑：国产替代需求迫切，国家政策引导下，公司作为龙头持续受益；
• 短期风险：需关注海外市场需求波动及零部件依赖度高带来的不确定性。

保持“买入”评级，维持当前价2400元目标市值，PE回落至18-11区间。