20170629-兴业证券-建科院-300675.SZ-绿色建筑排头兵_四大业务并举助发展_27页_1mb

建科院（300675）研究报告总结

核心内容

建科院是一家专注于绿色建筑和生态城市建设的综合技术服务提供商，主营业务包括建筑设计、绿色建筑咨询、生态城市规划、公信服务等。公司致力于通过创新业务模式（如DOT和HOME+）推动绿色建筑发展，同时注重技术研发、品牌建设及人才引进，逐步形成覆盖建筑全过程的多业务协同发展格局。

主要观点

• 业务结构：公司四大业务（建筑设计、绿色建筑咨询、生态城市规划、公信服务）均衡发展，其中公信服务成为主要增长点，毛利率高达50%。
• 市场地位：公司立足华南，业务覆盖全国并拓展至港澳地区，具备较强的市场竞争力和技术实力。
• 技术研发与创新能力：公司是绿色建筑与生态城市领域的技术先行者，拥有丰富的科研成果和多项专利，积极参与国内外标准制定。
• 盈利能力：公司综合毛利率稳定在36%左右，净资产收益率（ROE）保持在11%至13%之间，处于行业中等水平。
• 财务表现：2016年公司实现营业收入3.46亿元，同比增长23.4%；归母净利润0.32亿元，同比增长45.18%。
• 估值与盈利预测：公司未来三年（2017-2019）净利润预计分别为0.39亿元、0.47亿元和0.56亿元，EPS分别为0.26元、0.32元和0.38元。按20-30倍PE估值，对应价格区间为5.2~7.8元。
• 风险提示：公司面临新签订单不及预期、回款风险及业务拓展不达预期等风险。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于2007年，2013年整体变更为股份公司。
• 控股股东为远致投资，直接持股60%，深圳市国资委为其实际控制人。
• 2016年营业收入3.46亿元，同比增长23.40%；归母净利润0.32亿元，同比增长45.18%。

2. 行业背景

• 城镇化推动建筑设计行业发展：2003年以来，我国城镇化率年均增长1.31个百分点，城镇人口年均增长2,049万人，推动建筑设计需求增长。
• 绿色建筑快速发展：2013年《绿色建筑行动方案》发布后，绿色建筑标识项目数量快速增长，三星级项目占比上升，表明绿色建筑进入新阶段。
• 建筑工程检测市场潜力大：检测市场规模已超2500亿元，且年复合增长率达15.33%。随着绿色建筑的发展，第三方检测市场将迅速增长。

3. 四大业务发展情况

• 建筑设计与建筑咨询：公司传统核心业务，2016年收入占比24.54%和15.22%，但受宏观经济和房地产市场影响，近年来有所下降。
• 生态城市规划：新兴业务，2014-2016年收入年均复合增长率达42.08%，成为公司新的增长点。
• 公信服务：公司主要盈利增长点，2016年收入占比24.89%，毛利率达50%。
• 其他业务：战略性孵化业务，如DOT和HOME+，逐步进入成长期。

4. 技术研发与品牌优势

• 公司拥有92项授权专利，参与编制多项国家及地方标准，具备较强的研发能力。
• 与国内外知名机构合作，如美国劳伦斯－伯克利国家实验室，提升技术领先性。
• 公司在绿色建筑领域获得多项荣誉，如“全国建筑节能技术创新企业”等，品牌影响力强。

5. 公司未来发展战略

• 加强技术研发：探索绿色建筑技术体系，建设低碳建筑研究及社区级应用服务实验基地。
• 拓展DOT模式：推进绿色建筑、园区、社区等一体化服务模式，提升公司综合服务能力。
• 发展HOME+业务：拓展B2C绿色人居技术服务，建立线上线下一体化平台，增强市场竞争力。
• 加强人才建设：引进和培养各类人才，推行“乐活工社”激励制度，提升员工积极性。

6. 募投项目分析

公司拟公开发行不超过3,666.67万股，募集资金总额约1.07亿元，用于以下项目：

• 低碳建筑研究及社区级应用服务实验基地：总投资10,446.80万元，提升公司研发与技术服务能力。
• 上海钢琴厂低碳化升级改造及运营（DOT）项目：总投资6,032.00万元，拓展华东市场。
• 线上运营平台及乐活系统建设项目：总投资4,698.80万元，提升信息化与管理效率。

7. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2017-2019年净利润预计分别为0.39亿元、0.47亿元和0.56亿元，年复合增长率约19.2%。
• 估值建议：参考可比公司，给予2017年20-30倍PE，对应价格区间为5.2~7.8元。
• 理论发行价格：按新发行股份摊薄后计算，理论发行价格不超过2.20元。

8. 财务分析

• 盈利能力：公司毛利率稳定，净利率稳步提升，ROE保持在11%~13%之间。
• 营运能力：公司资产周转率与同行业公司相近，应收账款周转率有所下降，主要受房地产调控政策影响。
• 偿债能力：公司资产负债率处于合理水平，流动比率有所下降，但短期偿债能力仍较强。

结论

建科院作为绿色建筑和生态城市建设的综合服务商，凭借技术研发、品牌影响力及多元化业务布局，具备较强的市场竞争力和发展潜力。公司未来将加大科技研发投入，拓展绿色技术服务业务，提升综合服务能力，有望在绿色建筑行业持续增长。然而，公司仍需关注新签订单及回款风险，确保业务拓展达到预期。