传媒行业2021Q3总结及展望：持续看好线上娱乐消费及线下场景复苏，重点关注游戏板块投资机会-20211115-中泰证券-22页_2mb

传媒行业2021年三季报总结

核心内容概览

2021年第三季度，中信传媒板块累计152家上市公司披露业绩快报。传媒行业整体营收和净利润增速同比有所放缓，但已逐步从疫情冲击中恢复，行业基本面有所改善。行业整体营收同比增长13.44%，归母净利润同比增长29.79%。游戏行业营收增速首次为正，达到1.21%，而影视行业营收同比增长120.64%，显示行业持续复苏。

主要观点

传媒行业整体情况

• 营收与净利润：传媒板块第三季度营收同比+13.44%，归母净利润同比+29.79%。尽管增速较前两个季度有所放缓，但整体趋势向好。
• 毛利率与净利率：销售毛利率为29.72%，与2020年持平；销售净利率为10.75%，较2021年上半年下降1.48个百分点，但同比略有提升。
• 费用率：销售及管理费用率较2021年上半年有所提升，主要由于线上流量成本上升及宣发费用增加。

细分板块表现

影视行业

• 营收与利润：影视行业营收同比增长120.64%，归母净利润同比增长133.42%。行业需求模式转换、供给出清、内容题材调整、艺人整顿及薪资下降等风险已释放。
• 发展趋势：十四五规划将进一步推动电影产业基础建设，提升产业集中度，国有院线及院线龙头有望优先受益。优质内容持续带动观影需求，如《长津湖》、《我和我的父辈》等影片带动国庆档票房达43.87亿元。

游戏行业

• 营收与利润：游戏行业营收同比增长1.21%，归母净利润同比下降17.04%。游戏版号审批趋严及青少年防沉迷政策对行业造成一定影响。
• 发展趋势：行业集中度有望进一步提升，头部公司游戏储备较高，海外市场拓展成为新趋势。游戏板块PE（TTM）估值处于低位区间，推荐关注完美世界、三七互娱、吉比特、网易、心动公司。

在线视频行业

• 营收与利润：芒果超媒营收同比增长22.81%，归母净利润同比增长22.84%。长视频平台用户红利进一步消退，但内容为王，短视频平台具有流量及变现增长空间。
• 发展趋势：短视频平台用户活跃度持续提升，平台不断探索新型变现方式，广告及电商变现有望持续增长。推荐关注芒果超媒、快手、星期六。

短视频行业

• 用户增长：短视频行业活跃用户数及用户粘性持续提升，用户渗透率接近81%。
• 发展趋势：短视频平台在广告营销及电商变现方面有显著增长潜力，同时探索线下本地服务及海外市场拓展。

楼宇广告

• 发展趋势：作为TOC品牌宣传的重要渠道，楼宇广告推广效果及到达率持续提升。推荐关注分众传媒。

潮玩行业

• 市场前景：Z世代年轻人娱乐消费选择，潮玩市场通过盲盒产品破圈，拓展至大娃及潮流艺术品领域。推荐关注泡泡玛特。

电影院线

• 发展趋势：银幕数预计增长20%，推动电影产业基础建设。优质影片仍将带动观影需求，推荐关注万达电影、中国电影、上海电影、横店影视。

图书出版

• 市场趋势：关注市场化能力强、细分行业排名靠前的出版公司，同时关注分红趋势。推荐关注中南传媒、中信出版、新经典。

关键信息

• 行业监管：游戏行业监管趋严，版号审批不确定性可能影响新游戏上线。
• 用户增长：短视频行业用户活跃度持续提升，用户渗透率接近81%。
• 内容驱动：影视行业及在线视频行业均受益于优质内容的持续产出。
• 政策影响：十四五规划推动电影产业基础建设，提升产业集中度。
• 投资建议：持续看好线上娱乐消费及线下场景复苏，关注影视内容、游戏、短视频、楼宇广告、潮玩、电影院线及图书出版板块。

风险提示

• 监管政策风险：行业监管趋严可能对传媒互联网板块产生引导性影响。
• 行业发展不达预期：行业增长可能不及预期。
• 新技术及娱乐形态冲击：新技术及新娱乐形态可能对传统业务造成冲击。

投资建议

• 推荐公司：完美世界、三七互娱、吉比特、网易、心动公司（游戏）；芒果超媒（在线视频）；快手、星期六（短视频）；万达电影、中国电影、上海电影、横店影视（电影院线）；中南传媒、中信出版、新经典（图书出版）。

总结

传媒行业在2021年第三季度表现出复苏迹象，尤其在影视和游戏领域。尽管营收和净利润增速有所放缓，但行业基本面逐步改善。未来，线上娱乐消费及线下场景复苏仍是主要投资机会，同时需关注监管政策对行业的影响。推荐关注游戏、在线视频、短视频、楼宇广告、潮玩、电影院线及图书出版等细分领域，重点关注完美世界、三七互娱、吉比特、网易、心动公司、芒果超媒、快手、星期六、万达电影、中国电影、上海电影、横店影视、中南传媒、中信出版、新经典等公司。