政府性债务和城投专题研究之三_哪些城投有国开行贷款__17页_1mb

固收专题分析报告总结：国开行与城投贷款

核心内容

国家开发银行（国开行）作为开发性金融机构，长期在基础设施建设、棚户区改造、城镇化建设等领域提供重要金融支持。本文分析了国开行对城投主体的贷款情况，重点梳理了其支持方式、贷款主体特征及存在的风险。

主要观点

1. 国开行贷款投向行业

国开行贷款主要集中在以下行业：

• 道路运输业
• 水利、环境保护和公共设施管理业
• 电力、燃气及水的生产和供应
• 棚户区改造
• 铁路运输业
• 石油、石化和化工

其中，棚户区改造的贷款占比逐年增加，从2014年的8.01%上升至2018年的26.04%。同时，西部地区的贷款占比也在逐年上升，从2016年的45.6%增长至2018年的48.61%。

2. 国开行支持基建的方式

历史上，国开行支持基础设施建设的方式包括：

• 打捆贷款：将不同项目打包申请贷款，但该方式已被限制。
• 土地出让收益质押：以土地出让收益作为还款保证，目前主要适用于经营性用地。
• 政府购买服务或特许经营协议：依据政府与社会资本合作合同发放贷款，但该方式也受到政策限制。
• 专项建设基金：通过债券发行设立基金，用于支持重点项目，但该模式已逐渐淡出。
• 银团贷款与债券承销：引导同业及社会资本参与项目融资，是当前较为普遍的模式。

3. 获得国开行贷款的城投主体

• 共有764家城投主体获得国开行贷款，其中：
  • 江苏省、浙江省、湖南省是获得国开行贷款数量最多的省份。
  • AA级及以下和地级市主体占比较高，显示国开行对中低评级城投的支持力度较大。
• 贷款金额较高的主体集中在省及省会，尤其是高速公路集团，说明质押通行费收入是获取国开行贷款的重要方式。
• 国开行贷款占银行贷款比重最高的主体为AA-评级、地级市及经济欠发达地区。

4. 国开行贷款金额占比较高的案例

选取了**国开行贷款金额占比为100%**且金额最高的三家公司进行分析：

• 格尔木投资控股有限公司（主体评级AA-，行政级别县及县级市）：
  • 贷款金额为39.87亿元，贷款方式包括应收账款质押和信用借款。
  • 贷款金额波动较大，2017年6月为30.99亿元，2018年12月增至54.37亿元，但实际贷款金额为39.87亿元。
• 钦州滨海新城资产管理有限公司（主体评级AA，行政级别地级市）：
  • 贷款金额为28.82亿元，授信已使用完毕，主要依赖抵押及质押贷款。
• 海南省洋浦开发建设控股有限公司（主体评级AA，行政级别地级市）：
  • 贷款金额为22.76亿元，主要通过土地使用权和收益权抵押获取。
  • 贷款金额有所下降，显示其融资压力可能增大。

关键信息

• 贷款金额最高的10家主体集中在高速公路集团，说明通行费质押贷款是国开行支持基建的重要手段。
• 经济欠发达地区的城投主体更依赖国开行贷款，贷款金额占银行贷款比重较高。
• AA-评级主体的国开行贷款占比最高，显示国开行对中低评级主体的融资支持较为显著。
• 地级市主体在国开行贷款方面更为依赖，说明其融资结构与地方财政和政策导向密切相关。
• 风险提示：国开行化解隐性债务尚未具体落地，可能对城投债务结构和风险控制带来影响。

结构分析

分省份分析

• 贷款金额最高的省份为江苏、湖北、湖南、安徽、广西、浙江，合计占比达63%。
• 海南省、甘肃省、黑龙江省的国开行贷款占银行贷款比例最高，分别为86.5%、68.43%、65.87%。

分城市分析

• 贷款金额超过300亿元的城市有25座，其中昆明、兰州、长沙为前三名。
• 贷款占银行贷款比重超过70%的城市有31座，其中肇东市、兴安盟、朔州市等12座城市为100%。

分评级分析

• AAA级主体贷款金额最高，但占银行贷款比重仅为21.98%。
• AA-级主体贷款占银行贷款比重最高，为37.92%。
• AA级主体贷款占银行贷款比重为29.99%。

分行政级别分析

• 地级市主体的贷款占银行贷款比重最高，为29.37%。
• 省及省会主体次之，为23.02%。
• 县级县级市的比重为28.15%，显示其融资渠道较为单一。

风险提示

• 隐性债务化解尚未具体落地，可能对城投平台的债务结构和融资能力产生影响。
• 部分城投主体存在过度依赖国开行贷款的问题，需关注其偿债能力和风险敞口。

结论

国开行在支持基础设施建设方面发挥了重要作用，尤其在中低评级和地级市城投平台中，其贷款支持更为明显。然而，随着政策限制和融资环境变化，国开行的支持方式也发生转变，需关注其贷款模式的可持续性和风险控制。