房地产行业重点房企2020年三季报综述：_利润率仍存压力，杠杆率渐进改善-20201106-华泰证券-28页_702kb

房地产行业2020年三季报综述及重点推荐

核心内容概览

• 行业评级：房地产行业被评定为“增持”。
• 融资新政：2020年8月多部委联合推动的房地产融资长效机制，被认为是改变行业发展路径的重大里程碑，有望重塑行业估值体系。
• 销售与利润：整体房企销售回款同比增速接近转正，但净利同比降幅较上半年收窄，行业仍面临增收难增利的挑战。
• 扩张与杠杆：房企扩张速度加快，但杠杆率整体趋稳，部分房企因融资新规实现净负债率下降。
• 重点推荐：万科A、金地集团、中南建设、华发股份、中交地产、招商积余、新大正、大悦城等企业被重点推荐。

主要观点与关键信息

一、行业业绩表现

• 营收与净利：2020Q1-3整体房企营收同比增长8%，归母净利润同比减少13%。龙头房企营收增速领先，但归母净利增速接近转正。
• 毛利率：整体房企毛利率为28.2%，较2019全年下滑3.3个百分点，中型房企毛利率保持相对稳定。
• 少数股东损益：整体房企少数股东损益占净利润比重达到24%，较2019全年和2019Q1-3均增加3个百分点。
• 投资收益：整体房企投资收益同比减少14%，中型房企降幅最大，小型房企则有所增长。

二、销售表现

• 销售回款：2020Q1-3整体房企销售回款同比增速接近转正，销售集中度保持稳定。
• 预收账款：整体房企预收账款同比增长17%，营收覆盖率提升至145%。
• 百强房企：1-10月百强房企销售金额同比增长8.7%，TOP3房企增速达8.6%，TOP11-20房企增速达12.4%。

三、扩张与施工

• 拿地与施工：房企拿地和施工强度为78%，较2019全年提升2个百分点。
• 现金流：房企“购买商品接受劳务支付的现金”同比增长1%，但增速较2019全年和2019Q1-3均有所下降。
• 存货情况：整体房企存货占总资产比重为55%，中型房企占比较高，为61%。

四、融资与杠杆

• 有息负债：整体房企有息负债同比增长10%，增速保持低位，融资新政推动行业杠杆率趋稳。
• 净负债率：整体房企净负债率为93%，龙头房企净负债率较2019年末显著提升。
• 资产负债率：整体房企扣除预收账款的资产负债率为73%，较2019年末持平。
• 融资监管：融资新规下，部分房企净负债率下降，行业融资结构开始分化。

重点推荐标的

风险提示

• 疫情不确定性
• 政策不确定性
• 基本面下行
• 房企经营风险

总结

2020年前三季度，房地产行业整体表现呈现稳中向好的趋势。销售回款同比增速接近转正，但净利同比降幅较上半年有所收窄，行业仍面临增收难增利的问题。融资新政对行业影响深远，推动行业杠杆率趋稳，未来权益销售集中度将趋于提升。重点房企如万科A、金地集团等表现出较强的盈利能力和财务稳健性，因此被重点推荐。整体来看，行业正处于转型期，具备多元化资产和稳健财务结构的企业将更具竞争优势。