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优秀债基基金经理如何看后市？

核心内容

本文总结了2021年Q3优秀债基基金经理的配置思路和市场判断，旨在为其他债市投资者提供参考。主要从高回报债基的表现、配置结构、Q4策略判断及市场风险提示等方面进行了系统分析。

主要观点

1. 高回报债基的表现

• 高回报债基集中在二级债基和可转债基金：在主动型债基中，虽然非纯债基金数量和规模不大，但20只高回报债基中有16只为二级债基，其中9只为可转债基金。
• 转债市场表现强劲：2021年下半年，中证转债指数涨幅明显，达到5.22%，显著跑赢上证综指。
• 风险收益表现突出：高回报债基在“回报-最大回撤”图中位于有效前沿，表明其在相同风险水平下具有更高的回报。

2. Q3优秀债基的实际配置

• 转债偏好：苏银转债、G三峡EB1、东财转3、浦发转债等受到青睐，主要布局在银行、公用事业、化工、交通和有色金属等板块。
• 股票偏好：化工、电子、钢铁、机械设备等板块是重点布局对象，但具体标的较为分散。
• 龙头股配置集中：如远新能源、赛轮轮胎、宁德时代、万科地产等个股被多家基金重仓。

3. Q4基金经理策略判断

行业配置

• 中游制造、金融、新材料、高端制造、新兴产业、周期、大消费、医药是基金经理关注的重点。
• 各基金经理看好逻辑如下：
  • 中游制造业：上游煤电供给缓解 → 原材料价格回归 → 利润向下游转移。
  • 金融板块：宽信用政策落地 → 银行资产端扩张。
  • 新材料、高端制造、新兴产业：国内经济韧性及制度优势 → 国产化实力增强。
  • 新能源板块：仍处于产业周期上行期。
  • 周期板块：行情由供给端扰动转向需求端。
  • 大消费、医药板块：估值较低 → 左侧布局机会。

宏观经济判断

• 经济增长压力较大：疫情、地产拖累、出口放缓是主要担忧因素。
• 通胀可控：基于“缺煤少电缓解+高基数效应+PPI向CPI传导有限”等因素判断。
• 部分基金经理信心较足：认为中国制造业优势将支撑经济增长。

利率走势判断

• 观点分歧较大：3位基金经理偏乐观，2位偏保守。
• 乐观观点：经济下行压力大+稳健货币政策 → 利率趋势性下行。
• 保守观点：通胀传导+供给放量+海外市场紧缩 → 债市估值承压。

转债行情判断

• 整体乐观：4位基金经理对转债行情持乐观态度。
• 部分认为为阶段性调整：9月后的调整可能为布局机会。
• 权益资产性价比高：部分基金经理认为当前权益资产点位较低，具备较高吸引力。

关键信息

• 高回报债基：主要集中在二级债基和可转债基金。
• 行业布局：以中游制造、金融、新材料、高端制造、新兴产业、周期、大消费、医药为主。
• 宏观经济判断：增长压力大，但通胀可控。
• 利率走势：市场观点分歧，乐观者认为利率下行，保守者认为存在调整压力。
• 转债行情：整体乐观，部分认为为阶段性调整，存在结构性机会。
• 风险提示：样本较少，基金经理观点可能变化。

表格概览

• 表1：年初至今高回报债基一览（前20）。
• 表2：非纯债债基特征一览。
• 表3：Q3前20债基未来可能关注的行业。
• 表4：Q3前20债基对宏观经济走势的看法。
• 表5：Q3前20债基对后续债市行情的看法。
• 表6：Q3前20债基对后续转债行情的看法。

图表概览

• 图1：非纯债基金存量只数不多。
• 图2：非纯债基金存量规模不大。
• 图3：高回报债基位于“回报-最大回撤”有效前沿。
• 图4：中证转债指数涨幅明显。
• 图5：前20债基重仓转债出现频率。
• 图6：前20债基重仓股出现频率。
• 图7：前20债基重仓转债行业出现频率。
• 图8：前20债基重仓股行业出现频率。
• 图9：高回报债基对经济增长压力的判断。
• 图10：高回报债基对通胀走势的判断。

风险提示

• 样本量较小：分析的债基数量有限，结论可能存在偏差。
• 基金经理观点可能变化：实际操作中基金经理的态度可能随市场变化而调整。

联系信息

• 分析师：孙欧，执业证书编号：S1230520070006，邮箱：sunou@stocke.com.cn
• 联系人：高远，执业证书编号：S1230120110025，邮箱：gaoyuan@stocke.com.cn