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金风科技（002202）2021年年报总结

核心内容概述

金风科技2021年年报显示，公司全年实现营业总收入505.71亿元，同比下降10.12%，但归属母公司净利润达到34.57亿元，同比增长16.65%。尽管风机销售总量下降17.39%，但通过大机型销售和海外业务的拓展，公司盈利显著改善。此外，公司毛利率提升至22.55%，净利率提升至6.84%，并保持国内风机市场占有率第一的领先地位。

主要观点

盈利改善显著

• 净利润增长：2021年公司归属母公司净利润同比增长16.65%，若剔除减值影响，净利润增长达65.6%。
• 毛利率提升：全年毛利率为22.55%，同比上升4.82个百分点，净利率为6.84%，同比上升1.57个百分点。
• 费用下降：公司三费同比下降3.63%至75.6亿元，期间费用率上升1.01个百分点至14.94%。

风机销售结构变化

• 大机型销量增长：6S/8S和3S/4S风机销量显著增加，分别同比增长305.01%和210.27%，成为主要盈利来源。
• MSPM实现突破：MSPM销量达108.50MW，实现零的突破。
• 小机型销量下降：1.5MW和2S销量大幅下降，占比分别为0.56%和38.51%。

海外业务拓展

• 海外销售收入增长：2021年海外销售收入60.6亿元，同比增长31.90%。
• 海外订单增加：截至2021年底，公司在手海外订单量为2.28GW，同比增长14.31%。

风电场开发与服务业务

• 风电场开发收入增长：2021年风电场开发收入53.27亿元，同比增长32.56%。
• 风电服务收入增长：风电服务收入40.82亿元，扭亏为盈，毛利率为12.04%，同比上升14.78个百分点。
• 在运容量增长：截至2021年末，公司国内外在运容量达23.14GW，同比增长63.9%。

关键信息

财务数据

• 2021年：营业总收入505.71亿元，归属母公司净利润34.57亿元，毛利率22.55%，净利率6.84%。
• 2022-2024年盈利预测：归母净利润分别为36.07亿元、40.35亿元、45.91亿元，EPS分别为0.85元、0.96元、1.09元。
• PE估值：2022年PE为15.34倍，2023年为13.72倍，2024年为12.06倍。
• 投资建议：考虑公司龙头地位，给予2022年20倍PE，对应目标价17元，维持“买入”评级。

风机销售情况

• 销量：2021年风机销售10.68GW，同比下降17.39%。
• 价格：风机平均销售单价为3644元/kW，同比增长7.14%。
• 在手订单：公司在手外部订单共计16.87GW，同比增长17.20%。

现金流与库存

• 现金流：2021年经营活动现金流净流入48.87亿元，同比下降9.13%。
• 库存：2021年末存货为48.18亿元，较年初下降9亿元，存货周转天数为48.42天，同比下降10.03%。

风险提示

• 价格竞争加剧：风机价格持续下降，可能对公司盈利造成压力。
• 需求不及预期：国内新增装机量可能低于预期，影响公司业务发展。

结论

金风科技在2021年虽然面临风机销售量下降和价格竞争的压力，但通过大机型销售和海外业务拓展，公司实现了盈利的显著改善。未来随着海风项目的推进和大机型的持续放量，公司有望进一步提升盈利能力。尽管短期面临挑战，但公司龙头地位稳固，投资价值仍值得看好。