20220326-西部证券-金风科技-002202.SZ-2021年年报点评_21年盈利能力小幅提升_MSPM机型实现突破_9页_376kb

金风科技2021年年报总结

核心内容概述

金风科技（002202.SZ）2021年年报显示，公司全年营业收入为505.71亿元，同比下降10.12%，但归母净利润达到34.57亿元，同比增长16.65%。尽管风机业务收入小幅下滑，但公司整体盈利能力有所提升，主要得益于风机及风电服务业务毛利率的提高，以及高毛利发电业务收入的快速增长。

主要观点与关键信息

营收与利润

• 营业收入：2021年实现505.71亿元，同比下降10.12%。
• 归母净利润：34.57亿元，同比增长16.65%。
• EPS：0.82元，2022年预计为0.92元，2023年为1.04元，2024年为1.25元。
• 市盈率（P/E）：2021年为16.4，预计2022年降至14.6，2023年进一步降至13.0，2024年为10.8。
• 市净率（P/B）：2021年为1.6，预计2024年降至1.2。

收入结构优化

• 风机及零部件收入：399.32亿元，同比下降14.42%。
• 风电服务收入：40.82亿元，同比下降8%。
• 风电场开发收入：53.27亿元，同比增长32.56%。
• 毛利率：2021年为22.55%，同比提升4.82个百分点。
• 净利率：2021年为6.90%，同比提升1.63个百分点。

风机出货结构优化

• 风机对外销售规模：10.68GW，同比下降17.39%。
• MSPM机型出货量：0.11GW，实现突破，占出货量的1.03%。
• 在手订单：16.87GW，其中MSPM机型订单为4.82GW，2022年出货量有望快速增长。
• 主要机型占比：3-4S/6-8S机型占比分别为41.65%/18.26%，MSPM机型占比提升显著。

风电运营与装机增长

• 新增权益并网装机容量：1.41GW，累计权益并网装机容量6.07GW，同比增长10.59%。
• 上网电量：94.30亿千瓦时，机组平均利用小时数为2546小时，同比增长323小时。
• 在建风电场容量：2.59GW，随着项目逐步并网，公司发电规模有望持续增长。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为38.82/43.83/52.69亿元，同比增长分别为12.3%/12.9%/20.2%。

风险提示

• 风电装机量不及预期
• 碳中和目标推进不及预期
• 原材料价格上涨风险

财务指标分析

每股指标与估值

风险与展望

• 风险因素：风电装机量不及预期、碳中和目标推进不及预期、原材料价格上涨。
• 未来展望：预计2022年国内风电新增装机量达58GW，同比增长41%，公司出货量有望进一步增长。MSPM机型作为公司新推出的中速永磁产品，具备高通用率和快速迭代能力，预计2022年出货量将显著提升。

业务突破与战略发展

• MSPM机型：实现突破，2021年销售容量为0.11GW，预计2022年出货量快速增长。
• 订单充沛：截至2021年底，公司在手外部订单达16.87GW，其中MSPM机型订单为4.82GW。
• 业务拓展：公司在大型基地、源网荷储一体化、风电场技改扩容、绿电园区及火电灵活性改造等方面实现突破，与京东物流、中远海运等企业合作推进碳中和解决方案。

财务状况

• 资产负债率：2021年为69.48%，同比上升1.53个百分点。
• 流动比率与速动比率：分别提升至1.07和0.86，显示短期偿债能力增强。
• 现金及等价物：2021年为8,577亿元，预计2022年将增至12,729亿元。
• 经营现金流：2021年为48.87亿元，预计2022年将显著增长至6,416亿元。

总结

金风科技2021年尽管面临风机销售下降的压力，但通过优化产品结构和提升毛利率，公司盈利能力稳步提升。MSPM机型的推出与推广，为公司未来增长提供了新动力。在建项目逐步并网将推动发电规模持续扩大，公司有望在2022年实现更高的出货量和盈利能力。整体来看，公司具备良好的成长性和市场前景，维持“增持”评级。