2017-论车·充电篇：政策倾斜，群雄并起，重视地方平台型运营商——充电运营深度报告_24页-2mb

电气设备行业充电运营深度报告总结

核心内容

本报告分析了中国充电运营市场的盈利模式、关键影响因素及未来发展趋势，重点探讨了B2B与B2C两种主要运营模式，并推荐了多家重点上市公司作为投资标的。

主要观点

1. 充电运营盈利模式：运营商主要通过充电服务费盈利，即向电网购电并转售给电动车主，差价为主要收入来源。成本主要包括固定资产折旧和日常运维支出。
2. 关键影响指标：六项指标对盈利影响显著，包括服务费率、电价、设备使用率、电网接入、政府补贴及土地租赁费。其中，设备使用率是影响IRR波动最大的因素。
3. B2B与B2C模式差异：
   • B2B模式：面向公共交通或企业通勤车辆，使用率高，盈利确定性强，但项目复制难度大，依赖地方政府资源。
   • B2C模式：面向社会车辆，布点快，异地复制能力强，但设备利用率低，盈利不确定性高。
4. 市场趋势：目前充电运营市场面临“叫好不叫座”的困境，但地方平台型B2B运营商及车桩联运模式被看好为未来盈利突破的关键。
5. 投资建议：首推地方平台型B2B运营商，推荐北巴传媒，建议关注南京中北、高澜股份；同时推荐车桩联运模式企业合康变频、大洋电机。

关键信息

充电运营盈利模型

• 服务费率：各地已设定费率上限，北京、深圳、浙江、江苏等地公交充电费率在0.5-1元/kwh之间。
• 电价：按场所分为三类，其中大工业用电价格最高，且存在峰谷价差，可提升盈利。
• 设备使用率：对IRR影响显著，若使用率下降1小时，IRR将降低约6个百分点。
• 政府补贴：中央财政与地方财政分层补贴，一般为初始投资的20%-30%，部分城市还设有运营补贴。
• 土地租赁费：对民营运营商影响较大，需选址于核心商圈，成本较高。

B2B与B2C运营对比

车桩联运模式

• 优势：通过租赁车辆并配套充电设施，主动创造电动车保有量，提升设备使用率。
• 盈利来源：车辆租赁费、充电服务费、核心零部件销售。
• 不足：社会接受度低，车辆闲置率高，初始投入大，需融资租赁降低风险。

重点公司推荐

• 北巴传媒：打造北京公交充电平台，拥有大股东资源，场地和电网合作优势明显，预计2016年充电业务贡献净利润1.2亿。
• 南京中北：南京公用事业平台，有望扩展至公交、出租充电服务，目前运营300辆出租车。
• 高澜股份：电气水冷市场龙头，布局电动公交充电，预计2016年充电设备销售近亿元。
• 合康变频：电动车动力总成黑马，布局电动车分时租赁，预计16-17年归属净利润分别为1.90亿/2.21亿。
• 大洋电机：电动车驱动市场龙头，布局电动车产、用、充全生态，预计16-17年归属净利润分别为5.6亿/7.0亿。

图表与数据

• 图1：标准1000kw配置直流充电站投资构成。
• 图3：设备利用率对电站IRR的影响。
• 图5：为公交公司服务的集中充电站。
• 图9：上海某电动汽车分时租赁及车桩联运项目。
• 图12-22：重点公司近年经营业绩及收入构成。

风险提示

• 充电设施补贴政策落地不及预期。
• 电动车推广低于预期。

联系方式

• 上海：浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦21楼
• 武汉：武汉市新华路特8号长江证券大厦9楼
• 北京：西城区金融大街17号中国人寿中心606室
• 深圳：深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦18楼

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级。

结论

充电运营市场目前仍处于发展初期，政策支持与资本涌入推动行业发展，但盈利模式尚未成熟。地方平台型B2B运营商及车桩联运模式具备更高的盈利潜力，是当前值得关注的投资方向。