20170203-招商证券-捷成股份-300182.SZ-内容+技术双轮驱动_价值低洼的文化巨轮_22页_1mb

捷成股份（300182.SZ）总结

核心内容

捷成股份（300182.SZ）是一家以“内容+技术”双轮驱动模式运营的数字文化传媒企业。公司通过技术优势和内容布局，致力于打造具有国际创新技术的数字文化传媒巨头，并积极拓展教育领域，实现从B端到C端的变现飞跃。当前股价为9.98元，目标估值区间为13.77-15.30元，对应2017年PE为27-30倍，首次给予“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

• 双轮驱动模式：公司以音视频技术为核心，结合海量优质内容，构建了覆盖全产业链的数字文化平台。
• 技术优势：公司技术板块发展稳健，音视频技术行业领先，具备较强的市场竞争力。
• 内容布局：通过收购华视网聚，公司建立了国内最大的影视内容版权库，增强了内容变现能力。
• 教育布局：公司推出教育云平台，实现从B端向C端的变现，提升教育信息化水平。
• 盈利预测：预计公司2016/17/18年EPS分别为0.38/0.51/0.63元，对应PE分别为26/20/16倍，具有较高增长潜力。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：9.98元
• 目标估值：13.77-15.30元
• 目标PE（2017年）：27-30倍

基础数据

• 上证综指：3140
• 总股本（万股）：256104
• 已上市流通股（万股）：106273
• 总市值（亿元）：256
• 流通市值（亿元）：106
• 每股净资产（MRQ）：3.6
• ROE（TTM）：9.5%
• 资产负债率：22.0%
• 主要股东：徐子泉
• 主要股东持股比例：37.1436.3%

盈利预测

技术发展

• 音视频技术：公司音视频技术行业领先，市场占有率不断提升，从2009年的第三跃居第一。
• 研发投入：公司持续加大在云平台、虚拟现实（VR/AR）、沉浸声等技术的研发投入。
• 技术应用：技术应用于广播电视、新媒体、教育等领域，提升整体业务能力。

内容布局

• 华视网聚：公司于2014年收购华视网聚，成为其全资子公司，拥有海量优质版权内容。
• 版权运营：华视网聚在版权运营方面具有优势，通过全媒体渠道实现内容的高效分发和变现。
• 影视制作：公司通过收购多家影视内容制作公司，形成影视全产业链布局，增强内容生产能力。

教育布局

• 教育云平台：公司推出教育云平台，服务覆盖教师、学生、教育管理者等，提升教育信息化水平。
• B到C端变现：通过教育云平台，公司实现从B端到C端的变现，增强盈利模式的多样性。
• 复制推广：公司计划将教育云平台拓展至全国数十个城市，实现快速复制和推广。

风险因素

• 经济下行：经济增速放缓可能影响广电行业的投资，从而影响公司收入。
• 版权竞争：版权市场竞争加剧，可能影响公司毛利率和市场份额。

财务数据与估值

财务数据

财务比率

投资评级

• 短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

分析师信息

• 方光照：招商证券研发中心传媒行业分析师，2016年新财富第四名、金牛奖第二名、保险业协会第二名。
• 周楷宁：招商证券计算机行业高级分析师，2012、2013年新财富第一团队成员。
• 顾佳：招商证券研发中心传媒行业高级分析师，曾获2016年新财富第四名、金牛奖第二名等。
• 刘泽晶：招商证券研发中心计算机行业首席分析师，曾获2014/15年新财富计算机行业团队第三、第五名。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告中的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价，也不构成投资建议。
• 本公司或关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。
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