20220707-首创证券-三祥新材-603663.SH-公司简评报告_锆系产品量价齐升_镁合金业务开辟第二成长曲线_3页_627kb

报告摘要

三祥新材2022年半年度业绩预增及业务发展分析总结

核心内容概述

三祥新材（603663）在2022年7月8日发布半年度业绩预增公告，预计实现归母净利润8000-9000万元，同比增长70.11%-91.37%。公司通过锆系产品价格提升和镁铝合金业务拓展，业绩有望持续增长，未来三年营收和净利润均呈现稳步上升趋势。

主要观点

锆系产品量价齐升：公司锆系列产品价格大幅上涨，尤其是电容氧化锆和海绵锆，分别上涨约50%和从13万元/吨升至20万元/吨以上，显著提升了盈利能力。
技术升级与成本优化：海绵锆技改完成，恢复生产并处于满产状态，进一步降本增效。公司通过收购辽宁华锆股权，提升其在锆英砂及氧氯化锆领域的控制力。
氧氯化锆项目投产：氧氯化锆项目一期试产完成，采用“沸腾氯化”工艺，可使用低品位锆英砂生产，显著降低成本。预计2022年氧氯化锆产量可达设计产能的50%，贡献营收2.4亿元。
镁铝合金业务拓展：公司与宁德时代等企业合作的镁铝项目一期基本建成投产，已实现电池端板产品交付，后续在电池包托盘、电动船舶等领域具备拓展潜力。此外，镁建筑模板产品有望在2022年下半年投放市场。
财务预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为16.20亿元、19.83亿元、22.43亿元，归母净利润分别为1.87亿元、2.34亿元、2.88亿元，EPS分别为0.87元、1.09元、1.34元。公司PE（当前）为58.44，预计2022年PE将降至16.72，估值逐步下降。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司业绩放量在即，未来成长空间广阔。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	7.89	16.20	19.83	22.43
净利润（亿元）	1.00	1.87	2.34	2.88
EPS（元/股）	0.51	0.87	1.09	1.34
PE	28.59	16.72	13.39	10.89
PB	2.89	2.54	2.19	1.87

财务比率分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	31.04%	30.28%	28.77%	29.78%
净利率	12.73%	11.57%	11.80%	12.83%
ROE	7.95%	14.63%	15.89%	16.72%
ROIC	12.80%	21.84%	22.29%	23.53%
资产负债率	22.75%	28.91%	28.57%	26.30%
流动比率	2.47	2.09	2.22	2.44
速动比率	1.76	1.41	1.54	1.70
总资产周转率	0.55	0.94	0.97	0.96
应收账款周转率	7.46	12.41	10.00	8.67
应付账款周转率	10.73	17.73	13.71	12.76

风险提示

原材料价格波动
新产品需求不及预期
新项目投产不及预期
盈利预测存在不确定性

业务发展亮点

海绵锆业务：技改完成，恢复生产并满产，带动业绩增长。
氧氯化锆业务：采用“沸腾氯化”工艺，显著降低成本，预计2022年产量达设计产能的50%，营收2.4亿元。
镁铝合金业务：与宁德时代等企业合作，一期项目投产，后续在电池包托盘、电动船舶等方向拓展，有望成为第二成长曲线。
镁建筑模板：预计2022年下半年投放市场，进一步拓宽业务范围。

总结

三祥新材在2022年半年度业绩显著增长，主要得益于锆系列产品价格提升及镁铝合金业务的推进。公司通过技术升级和收购整合，增强了在锆英砂和氧氯化锆领域的竞争力，同时拓展了镁铝合金业务，有望形成“锆+镁”双主业增长模式。财务预测显示，公司未来三年营收和净利润将持续增长，EPS稳步提升，估值逐步下降，投资价值凸显。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力和盈利前景。

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