策略专题：碳中和的机遇与风险-20210307-东吴证券-42页_2mb

碳中和的机遇与风险总结

核心内容

碳中和已成为全球应对气候危机的重要目标，其推进将对经济、社会和环境产生深远影响。碳中和不仅有助于缓解全球变暖、极端天气频发等生态问题，还将推动能源效率提升，促进经济增长，并对能源对外依存度高的国家具有战略意义。然而，碳中和的实施也伴随着一系列风险，如企业业绩受冲击、气候灾害对经济的影响以及碳交易政策带来的成本上升。

主要观点

• 全球气候恶化：温室气体排放持续增加，全球平均气温上升，海平面上升，极端气候事件频发，威胁生态与社会稳定。
• 碳中和目标紧迫：全球已有37个国家及地区承诺碳中和，其中发达经济体占20个，欧洲在碳中和方面处于领先地位。
• 我国碳排放结构：我国碳排放主要来源于电力（40%）、工业能源（38%）、建筑（10%）和交通（10%），各行业需协同减排以实现碳中和。
• 能源效率提升：提高能源效率是推动碳中和的重要手段，未来以可再生能源、电动车、自动驾驶和通信物联网平台为主导的第三次产业革命将极大提升能效。
• 碳中和政策推动：《巴黎协定》确立了全球碳中和目标，中国和美国分别在“十四五”规划和拜登政策中推进碳中和，通过碳交易、绿色投资、技术创新等方式。

关键信息

电力行业

• 煤电仍是主要能源来源，预计到2050年，煤电装机将从当前的约11亿千瓦降至4亿千瓦。
• 光伏和风电将成为主力发电方式，预计2050年光伏发电比例升至30.1%，风电30.5%。
• 碳捕捉和封存技术（CCS）是保障低碳电网的关键，Allam-Fetvedt循环工艺可捕集97%的二氧化碳。
• 西部可再生能源成本较低，部分高耗能制造业可能向西部转移。

工业部门

• 氢能和工业电气化是主要减排方向，预计2050年氢能占比约10%，工业电气化水平将提升至39%。
• 工业碳捕捉技术（CCS）将对水泥、钢铁和化工行业减排贡献显著，预计2017-2060年减排290亿吨。
• 高碳排放行业可能面临供给侧改革，龙头公司受益，同时高排放标准将影响PPI走势。

建筑业

• “被动建筑”和BIPV（光伏建筑一体化）将成为建筑减碳的主要方式，可减少90%的能耗。
• 建筑材料低碳化技术（如低碳混凝土、水泥）将被广泛采用，降低建筑碳排放。
• 房地产未来可能成为搁浅资产，能效检测将影响房屋出租和出售，未达标建筑将迅速贬值。

交通运输业

• 交通运输碳排放增长迅速，预计2025年将比现有水平增长50%，需加快电气化、氢能应用和共享模式。
• 新能源汽车政策推动下，预计2025年新能源车占比将达20%，传统车企加速转型。
• 全电飞机、绿色氢能燃料和调整运输结构（如公转铁、公转水）是未来方向。

农林和粮食

• 农业碳排放占全球19%，需通过植树造林、减少化肥使用、数字化农场和富碳农业等方式减排。
• 欧盟推动生态农业，增加有机耕作比例，减少化石能源使用，提高食品体系可持续性。

搁浅资产

• 石油、煤电、油轮船舶等高污染行业可能成为搁浅资产，碳交易政策和碳价上涨将增加其运营成本。
• 房地产未来也可能成为搁浅资产，未达能效标准的建筑将面临贬值风险。

风险提示

1. 碳中和推进超预期：可能对相关企业业绩产生重大影响。
2. 气候环境灾害：可能对经济正常运转造成威胁。
3. 碳交易管控：可能推动上游原材料价格上涨，影响PPI走势。

附录：碳中和相关研究

1. 《东吴碳中和系列二之宝钢股份（600019）：充分受益碳中和，行业龙头强者恒强》（2021-03-06）
2. 《碳中和视角下的现代能源体系构建与推演——风光实现真正意义平价依然任重道远》（2021-02-21）