深度报告-20201229-天风证券-电子行业深度研究_LED行业回暖_未来集中度与结构优化者胜出_50页_5mb

LED行业回暖与未来发展分析总结

核心内容

LED行业在2020年经历显著回暖，主要受益于全球疫情后海外订单流入、国内供应链优势以及新基建带来的需求增长。行业整体集中度逐步提高，未来结构优化者将获得更大市场份额。

主要观点

1. 行业回暖

   • LED照明出口额在2020年1-9月累计达到234.6亿美元，同比增长5.45%，全年出口正增长为大概率事件。
   • LED显示行业在疫情后逐步回暖，新基建的推动将带来持续增长。

2. 产业链各环节表现

   • LED芯片：毛利率回升，白光芯片价格上涨，行业存货逐步出清，未来利润率有望进一步提升。
   • LED封装：中国厂商市占率持续提升，随着行业竞争加剧和企业扩产，封装器件价格下降，行业集中度提升。
   • LED照明：国内外需求复苏，集中度向龙头集中，渠道布局是提升市场占有率的关键。
   • LED显示：受新基建影响，行业收入环比增长，未来需求有望进一步释放。
   • LED驱动芯片：照明回暖带动驱动芯片需求增长，明微电子、晶丰明源等企业表现突出。

3. 未来增长点

   • MiniLED：作为行业主要增长动力，MiniLED背光和直显技术逐步成熟，预计2021年进入市场化阶段，市场规模有望快速增长。
   • 不可见光应用：如UV LED、IR LED等，将成为LED行业第二增长快的领域。
   • 车用照明与植物照明：作为新兴领域，市场需求持续增长。

关键信息

• 出口数据：2020年1-10月，中国照明全行业累计出口额为403.75亿美元，同比增长8.79%；LED照明产品出口额为269.6亿美元，同比增长9.95%。
• 行业集中度：2019年LED照明CR5为68.04%，CR3为53%；2020年1-9月，LED显示收入同比下滑32.43%，但环比有所增长。
• MiniLED市场规模：预计2020年全球MiniLED市场规模达42亿美元，CAGR高达317%。
• 技术优势：MiniLED背光技术在亮度、对比度、色彩还原、节能等方面优于传统LCD，且成本和寿命优势明显。
• 投资建议：重点推荐木林森和三安光电，建议关注晶丰明源、兆驰股份等企业。

行业趋势

• 技术升级：MiniLED作为小间距LED的自然延伸，将在显示技术领域带来更高分辨率和画质提升。
• 市场应用：MiniLED已逐步应用于电视、平板、笔记本电脑、车载显示等多个领域，具备广泛的应用前景。
• 成本下降：随着技术成熟和供应链优化，MiniLED成本有望以每年15%~20%的幅度下降，推动产品渗透率提升。

风险提示

• 传统照明与显示不及预期
• MiniLED市场化不及预期
• 海外订单回流

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

重点企业

• 木林森：通过垂直整合和收购朗德万斯，成为国内收入占比最高的照明企业。
• 三安光电：LED芯片行业龙头，存货逐季下降，毛利率有望快速反弹。
• 晶丰明源：LED照明驱动芯片龙头，第三季度收入同比增长59%，毛利率显著提升。
• 明微电子：LED显示驱动芯片主要企业之一，收入和利润持续增长。

行业数据

• 2020年前三季度LED照明出口：累计出口额234.6亿美元，同比增长5.45%，其中LED照明产品出口额181.6亿美元，同比增长15.11%。
• 2020年前三季度LED显示收入：96.13亿元，同比下滑32.43%，但环比增长。
• MiniLED背光模组成本占比：约66%，随着技术进步和成本控制，有望逐步下降。

结构优化方向

• MiniLED：作为未来主要增长动力，背光和直显技术将推动LED行业进入新阶段。
• 不可见光：包括UV LED和IR LED，预计将成为重要增长点。
• 车用照明与植物照明：新兴市场，具有高附加值和广阔前景。

产业链布局

• 上游：LED芯片企业如三安光电、华灿光电等，积极布局MiniLED技术。
• 中游：LED封装企业如木林森、国星光电等，提升市场份额和竞争力。
• 下游：LED照明企业如欧普、佛山照明等，通过渠道布局提升市场占有率。

未来展望

• LED行业将受益于MiniLED和不可见光等新兴应用，行业集中度进一步提升。
• 供应链优化和成本控制将是推动行业增长的重要因素。
• 重点企业将通过技术升级和市场拓展，实现业绩增长和行业领先。