深度报告-20220823-浙商证券-快递行业系列深度之单量篇_短期单量将迎反弹_长期有望维持高增_26页_2mb

快递行业单量分析总结

核心内容

本报告分析了快递行业在短期和长期的单量发展趋势，指出行业在经历疫情冲击后将出现反弹，同时受益于电商模式创新，长期增长空间广阔。分析师匡培钦与冯思齐认为，当前快递行业具备投资价值，尤其关注龙头企业的复苏机会。

主要观点

1. 短期单量将迎反弹

• 疫情对快递单量的影响
  疫情主要通过派送端和揽运端对快递业务量造成短期冲击，但网购需求未受影响，且在疫情后表现出较强韧性。

• 疫情缓解带来的修复
  北京、上海、深圳等地疫情控制良好，快递履约能力逐步恢复，预计2022年第四季度快递单量将超预期增长，头部电商快递公司增速或达20%-25%。

• 疫情对需求的间接影响
  部分疫情地区如义乌，由于物流中断，导致短期单量下降，但随着管控措施放松，单量已逐步恢复。

• 淡旺季波动趋平
  2021年第四季度由于多重促销活动，旺季单量增长幅度相对平滑，2022年第四季度有望迎来新一轮增长。

关键信息

2. 长期增长空间

• 三次网购驱动变革

  • 2005-2017年：通讯科技（如智能手机、支付技术）推动淘系、京东等平台崛起。
  • 2018-2020年：拼多多社交拼团模式带动网购下沉。
  • 2021年至今：直播电商（抖音、快手）成为新的增长点。

• 直播电商对快递单量的推动

  • 直播电商市场规模复合增速高达231.1%，预计2022年达3.49万亿元，渗透率提升至24.1%。
  • 快递单包裹货值持续下行，2022年前7月降至103.76元，低于2017年的136.82元。
  • 拼多多无购物车功能增强了“拆包效应”，而抖音、快手等平台带动电商格局多元化，进一步推动单量增长。

• 行业集中度提升

  • 快递CR8（前八大公司市占率）由2017年的75.7%提升至2022年的84.8%。
  • 头部企业如中通、韵达、圆通市占率分别为23.0%、16.4%、15.6%。

• 行业整合趋势

  • 尾部中小快递企业仍在出清过程中，头部企业因成本优势受益。

投资建议

3. 投资策略

• 电商快递龙头

  • 韵达股份：作为A股电商快递龙头，具备高增长潜力，2023年PE估值仅约14倍，性价比突出。
  • 圆通速递：关注其数字化建设成效，未来增长空间较大。

• 直营制快递企业

  • 顺丰控股：悲观情绪已释放，主业壁垒深厚，新兴业态完善，中长期价值有望修复。

4. 盈利分析框架

• 快递行业利润由三个核心因素驱动：单量、单价、单件成本。
• 行业盈利公式为：利润 = 单量 × (单价 - 单件成本)

风险提示

• 网购需求增长不及预期
• 直播电商发展不及预期
• 新冠疫情反复扰动
• 快递行业份额集中化不及预期

行业评级

• 看好：行业指数在6个月内相对沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对沪深300指数波动在-10%至+10%之间。
• 看淡：行业指数相对沪深300指数下跌10%以下。

附录：盈利预测与估值

总结

快递行业短期受益于疫情后需求释放与履约能力修复，单量有望反弹；长期则受益于电商模式创新，尤其是直播电商的崛起，推动单量持续增长。头部快递企业因成本优势和市场份额提升，具备更强的增长潜力。投资建议关注电商快递龙头及直营制企业，如韵达股份、圆通速递和顺丰控股，其估值具备吸引力，中长期价值修复空间较大。