20220823-安信国际证券-港股晨报_3页

安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，内容涵盖今日重点分析与公司点评，重点包括恒生指数季度检讨变动及华润啤酒的经营表现。

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恒指季度检讨变动

调整概况

• 调整时间：9月5日起生效
• 新增成分股：百度（9888.HK）、中国神华（1088.HK）、翰森制药（3692.HK）、周大福（1929.HK）
• 调整权重：百度、中国神华各增加 0.65%，翰森制药增加 0.15%，周大福增加 0.26%
• 成分股数量：由69只增至73只，无股票被剔除

权重调整详情

• 科技股：

  • 腾讯控股（700.HK）：权重上调至 8%
  • 阿里巴巴（9988.HK）：权重上调至 7.34%
  • 京东（9618.HK）：权重上调至 3.06%
  • 美团（3690.HK）：权重下调至 6.56%

• 金融股：

  • 汇丰控股（005.HK）：权重下调至 8.00%
  • 友邦保险（1299.HK）：权重下调至 7.61%
  • 建设银行（939.HK）：权重下调至 4.42%

• 恒生中国企业指数：

  • 新增商汤（0020.HK）
  • 剔除中国太平洋保险（2601.HK）
  • 成分股数量维持50只

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公司点评：华润啤酒(0291.HK)

主要表现

• 高端产品增长：次高及以上产品销量达114万吨，同比增长10%，销量占比达18%
• 吨毛利提升：吨毛利为1410元，同比增长7.6%
• 喜力表现强劲：增速超过30%，远超其他产品
• 受疫情影响：SuperX、纯生上半年低单位数增长，主要因华东地区疫情严重，影响高端餐饮及夜场消费

战略与运营

• 渠道能力提升：持续执行大客户战略，搭建“华鼎会”、“华樽会”、“华爵会”三层平台，增强客户资源与运营能力
• 提价应对成本上涨：上半年单吨售价提升7.7%，单吨成本提升7.8%，毛利率保持42.3%不变
• 削减费用：销售费用同比下降2.2%，管理费用下降17.8%，主要因未关闭工厂
• 产能利用率：截止6月底，产能利用率68.8%，为近五年最高水平

产品与展望

• 新品推出：上半年推出“黑狮果啤”（#703樱桃绯）、“雪花小啤汽”等产品
• 下半年计划：推出“雪花全麦纯生”等新品
• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为41.6亿、53.3亿、62.8亿人民币，同比增长-9.3%、28.1%、17.8%
• 评级：维持“买入”评级，目标价为66.9港元

风险提示

• 行业竞争加剧
• 食品安全问题

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分析师信息

• 安信视点：韩致立
• 公司点评：曹莹

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报告免责声明

• 报告仅供参考，不构成投资建议
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• 报告内容不得向日本、加拿大、美国等地分发
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规范性披露

• 分析员及其关联方未担任报告提及公司董事或高级职员
• 分析员及其关联方未拥有报告提及公司财务权益
• 安信国际对报告提及公司财务权益低于1%或无

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公司评级体系

评级	预期收益率
买入	15%以上
增持	5%至15%
中性	-5%至5%
减持	-5%至-15%
卖出	-15%以下