20240113-华安证券-债市技术面周报（1月第2周）_降准降息预期升温_谁在加仓谁在卖__16页_1mb

债市技术面周报总结（1月第2周）

核心主题

降准降息预期升温，债市先涨后跌，长端利率维持在251%点位。多数机构加仓利率债，反映对降息前操作的预期。

机构加仓情况

• 大型银行净买入435亿元利率债（包括224亿元国债和252亿元政金债），符合降息周期前的加仓策略。
• 外资净买入415亿元国债，参与本轮降息博弈。
• 农商行、非银机构等其他机构净买入较少（均低于100亿元），显示观望态度，整体持谨慎立场。

资金面与久期

• 资金面宽松，短端利率下行2bp；久期中位数（去杠杆）升至196年，表明市场杠杆上升。
• 资金利率上行：周五DR001为168%、DR007为184%，位于历史分位点的较高水平。

债券市场表现

• 收益曲线：国债与国开债收益率整体下行，短端下行幅度较大；期限利差变化明显，国开债10Y-7Y开始倒挂。
• 中美利差：倒挂现象缓和，利差上行；隐含税率短端上行，长端下行。
• 现券交易：券商净买入二永债260亿元，保险机构拉长久期增配地方债291亿元；主要机构交易活跃度下降，买卖行为集中。

风险提示

流动性风险、数据统计误差可能影响分析准确性。