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2018年汽车制造行业信用展望总结

核心内容

2018年汽车制造行业整体呈现增速放缓、企业盈利分化、信用风险较低的态势。行业信用展望为“稳定”，主要得益于庞大的市场需求支撑，同时政策调整和成本压力对行业信用质量产生一定影响，但龙头企业仍具备较强竞争力。

主要观点

• 行业整体增长放缓：2017年汽车市场销量同比增长3.04%，增速较上年大幅回落，重新步入低速增长阶段。乘用车市场增长乏力，商用车市场则保持良好增长。
• 政策影响显著：新能源补贴“退坡”政策对新能源企业盈利和回款形成压力，但购置税免征政策延续，对主机厂和消费者形成利好。乘用车购置税优惠政策退出，抑制小排量车销量增长。
• 市场结构分化明显：乘用车市场中，SUV表现突出，但MPV和交叉型乘用车销量大幅下滑；商用车市场中，货车销量增长显著，客车则因政策影响略有下降。
• 新能源市场持续增长：新能源汽车销量同比增长53.25%，其中纯电动汽车增长较快，插电式混合动力车则呈现“先抑后扬”的趋势。
• 信用风险较低：行业整体信用风险较低，龙头企业具备品牌和资源优势，有望在市场调整中获得更多机会，但需关注扩张期的资金压力和类金融风险。

关键信息

2017年行业运行概况

• 乘用车市场：
  • 2017年销量2471.83万辆，同比增长1.40%。
  • 轿车销量下降2.48%，MPV销量下降17.06%，SUV销量增长13.33%，成为唯一增长的车型。
  • 排量结构变化明显，1.6升以下排量汽车销量大幅下降，1.6~2升排量汽车销量增长显著。
• 商用车市场：
  • 2017年销量416.06万辆，同比增长13.95%。
  • 货车销量增长16.91%，客车销量下降2.98%。
  • 牵引车销量在四季度保持高位，但整体市场增速有所放缓。
• 新能源市场：
  • 2017年新能源汽车销量达77.70万辆，同比增长53.25%。
  • 纯电动汽车销量增长较快，插电式混合动力车销量波动较大，12月达到近年高点。

2017年行业政策

• 新能源补贴“退坡”：2017~2018年补贴较2016年下降20%，2019~2020年进一步下降40%。
• 购置税优惠政策延续：2018年1月1日至2020年12月31日，新能源汽车继续免征购置税。
• 积分并行管理政策：自2018年4月1日起实施，促进节能和新能源汽车产业协同发展，但未明确积分交易定价和处罚机制。

发债企业信用分析

• 信用债发行情况：
  • 2017年发行信用债31支，规模455亿元；2018年一季度发行9支，规模153亿元。
  • 存续信用债83支，合计1168.06亿元，以中长期债券为主。
• 发行人级别迁徙：
  • 2017年仅浙江吉利控股集团有限公司主体级别调升，市场中无同一发行人评级不一致的情况。
• 财务概况：
  • 乘用车发行人：AAA企业为主，资产负债率和全部债务资本化比率上升，但债务负担整体可控；利润分化明显，部分企业出现亏损。
  • 商用车发行人：高级别企业利润规模低于乘用车企业，部分企业经营承压，关注新能源补贴到位情况。

行业信用展望

• 新能源市场：
  • 补贴退坡可能成为2018年增速分水岭，新能源产业呈现多元化技术路线。
  • 纯电动车在短途运输领域发展较快，但受限于充电基建和续航问题；混动车有望受益于市场调整，但短期内仍面临规模小、技术依赖等问题。
• 商用车市场：
  • 有望维持较大销量规模，但难以延续2017年增长态势。
  • 中高端、清洁能源货车及物流用车需求增长，低端柴油车面临市场压力。
• 乘用车市场：
  • 小排量车销量高点回落，中高端、中等排量车型可能支撑市场需求。
  • 优惠政策退出后，厂商需通过配置提升、节能减排等方式吸引消费者。
• 企业盈利能力分化：
  • 成本上涨、竞争加剧、投入加大等因素将进一步分化企业盈利能力。
  • 龙头企业有望获得更多机遇，但需关注其在扩张期下的资金压力和类金融风险。
  • 整车企业向后市场拓展，可能面临经营性现金流波动和类金融风险。

总体评估

联合资信评估有限公司认为，2018年汽车制造行业仍将保持良好的主业盈利能力，但增速持续低迷，细分市场产品格局将调整，伴随阶段性市场波动。行业整体信用风险较低，展望为“稳定”。