A股资金追踪：解禁潮并不会带来减持潮-20181218-新时代证券-13页-1mb

解禁潮并不会带来减持潮

核心内容

本报告分析了2018年12月及2019年1月A股市场的限售股解禁情况，指出尽管解禁可能对市场产生一定负面影响，但整体影响较弱，不足以成为市场的主要逻辑。此外，报告还对市场流动性、资金流向、基金发行及产业资本动向进行了分析，强调了解禁对个股的影响更为显著。

主要观点

1. 解禁对市场的影响

• 限售股解禁会增加市场中自由流通股的数量，对市场产生冲击。
• 冲击的大小取决于持有人的减持意愿，若减持意愿强，市场短期可能承压。
• 但上证综指在解禁高峰期仍表现出较强的韧性，整体影响有限。
• 解禁市值与上证综指涨跌幅呈现较弱负相关，而与产业资本净减持存在正相关。
• 随着解禁市值样本扩大，相关性逐渐减弱，说明解禁对大盘影响较小。

2. 解禁对个股的影响

• 解禁对个股价格影响显著，尤其当解禁股票占流通股比例较高时。
• 解禁前个股普遍出现负超额收益，且负超额收益在解禁前8至20个交易日达到最大。
• 机构配售股的负超额收益通常高于首发原始股。
• 需重点关注解禁股票占比50%以上的首发原始股及30%以上的机构配售股。

3. 市场流动性概况

• 上周A股市场资金合计净流出41.62亿元，资金面环比收紧。
• 北上资金净流入减少，融资余额回落是主要因素。
• 陆股通资金净流入47.08亿元，其中家电行业获大幅加仓。
• 融资余额回落，两融交易活跃度下降。
• 公募基金发行金额有所回落，但12月累计发行金额高于11月同期。
• 产业资本延续净减持趋势，上周净减持15.79亿元。
• IPO发行金额持续缩量，3月以来每月募资均低于100亿元。

关键信息

1. 解禁市值与市场表现

• 2018年12月及2019年1月解禁市值分别为2901.59亿元和2836.98亿元，其中机构定增限售股解禁市值分别为1546.56亿元和2215.85亿元。
• 解禁市值与上证综指涨跌幅相关性较弱，尤其在解禁市值前50、100大月份时相关性消失。
• 解禁市值与产业资本净减持存在正相关，且相关性随解禁市值增大而增强。

2. 解禁对个股的影响

• 首发原始股和机构配售股在解禁前均出现负超额收益，且负超额收益在解禁前8至20个交易日达到最大。
• 机构配售股解禁日前负超额收益明显高于首发原始股。
• 解禁股票占流通股比例越高，市场反应越早且越强烈。

3. 市场资金流动

• 上周陆股通净流入47.08亿元，主要流入家电、银行、医药行业。
• 融资余额回落，两融交易活跃度下降。
• 公募基金发行金额回落，但12月累计发行金额高于11月同期。
• 产业资本净减持15.79亿元，延续减持趋势。

4. 市场资金价格

• 央行暂停公开市场操作，MLF到期2900亿元，资金净回笼2900亿元。
• 短端利率小幅回升，长端利率小幅上升。

重点个股

风险提示

• 产业资本大幅减持可能对市场造成压力。
• 本报告风险等级为R4（中高风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避

分析师介绍

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，具有5年宏观策略研究经验。

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