大消费行业专题研究：经济数据疲弱背景下，探寻消费的长期驱动力-20181228-信达证券-34页_1mb

经济数据疲弱背景下，探寻消费的长期驱动力

核心内容

本报告分析了中国消费市场的长期驱动力，包括消费主义文化、宏观环境变化、人口结构变化、科技发展以及消费理念的变迁。尽管经济数据承压，但消费仍保持增长，主要受新兴消费群体、科技发展和消费升级趋势推动。

主要观点

• 消费主义文化：中国社会已进入生产过剩阶段，消费成为拉动经济的重要手段，消费主义文化逐渐渗透至各个层面。
• 宏观环境与经济增长：消费与名义GDP同周期，经济下行时消费承压，但非“消费降级”。消费对GDP的拉动贡献率持续上升，消费升级趋势长期不变。
• 人口特征变化：60后/70后为最富裕群体，80后/90后为新兴消费中坚力量，00后为不可忽视的独二代，他们具有更强的消费实力和不同的消费理念。
• 科技发展：智能手机、移动支付、物流和通信设施的完善推动了消费的普及与效率提升，三四线及以下城市和农村居民的消费潜力被释放。
• 消费理念变迁：单身经济、都市中产和小镇青年分别代表了不同的消费趋势，如追求便利、注重性价比和偏好娱乐。

关键信息

宏观环境和经济变化

• 2018年11月，社会消费品零售总额同比名义增长8.1%，增速从10%降至8%。
• 消费对GDP的贡献率持续上升，2018年前三季度消费贡献率达76.9%，成为拉动GDP的主要力量。
• 居民消费率偏低，与发达国家相比仍有差距，但恩格尔系数持续下降，显示消费升级趋势。

人口特征变化

• 60后/70后为高净值人群，占总人口约三分之一。
• 80后/90后为新兴消费中坚力量，人口基数大，消费潜力高。
• 00后为独二代，家庭结构变化导致其消费理念更加个性化和社交化。

科技发展

• 智能手机普及率高，移动支付和物流网络覆盖广泛，使三四线及以下城市和农村居民的消费更加便捷。
• 互联网基础设施完善，推动了线上消费的普及，使更多人群能接触到丰富商品。

消费理念变迁

• 单身经济：单身人士消费倾向更强，更注重生活质量，偏好便利化和小而美的消费。
• 都市中产：关注性价比，倾向于购买高性价比的优质产品。
• 小镇青年：偏好娱乐消费，受低线城市生活压力较小，有更多闲暇时间用于消费。

投资主线

1. 提供大而全的高性价比产品的公司：如天虹股份、永辉超市。
2. 提供小而美细分赛道里的中高端产品的公司：如安踏体育、歌力思、富安娜、中国国旅、广州酒家、美的集团、苏泊尔、顾家家居。

风险因素

• 宏观经济低于预期
• 消费疲弱
• 抑制可选消费
• 人均可支配收入增长低于预期
• 消费者信心指数下滑

结论

中国消费市场在未来将围绕效率和品质持续升级，科技和人口结构的变化将推动消费的多元化发展，为消费企业带来新的增长机遇。