20251223-东吴证券-巴比食品-605338.SH-多元增长_再造一个巴比_5页_504kb

巴比食品（605338）总结

核心内容

巴比食品（605338）是一家专注于中式快餐领域的食品企业，近年来通过多元化增长策略和供应链、管理能力的持续优化，实现了业绩的稳步提升与市场竞争力的增强。公司目前维持“买入”评级，其盈利预测与投资建议均体现出对未来发展潜力的看好。

主要观点

新店型表现亮眼，加盟热度持续攀升

• 小笼包堂食与外带新店型经市场验证成效显著，成为业绩增长的新引擎。
• 堂食店试点中，4家达成常态日销万元，其余6家日销稳定在大几千元，多数门店日销实现翻倍增长。
• 外带店以静安新城二店为代表，日销亦接近翻倍增长。
• 小笼包作为大单品，具备消费流量，客单价和毛利率较高，结合门店设计升级，实现产品结构优化。
• 加盟商参与意愿强烈，上海、江浙等5大区域累计数十家报名，公司通过打造爆店样本、数字化宣传、经营小组赋能等方式推动新店型扩张。

供应链与管理能力构筑核心壁垒

• 公司深耕冷冻生胚技术多年，今年实现重大突破，解决了保汤口感难题，支持多品类面皮供应。
• 竞品小门店因缺乏供应链支撑，仅能单一品类售卖，难以形成有效竞争。
• 公司建立标准化运营体系，通过图文、视频等方式高效传递总部理念，降低信息折损。
• 拥有全国6000家门店的规模基础，积累了高信任度、强配合度的优质加盟商群体。

传统门店触底回升，并购扩张提速

• 传统门店单店营收持续改善，2024Q4下滑幅度收窄，2025Q2实现转正，2025Q3加速回暖。
• 华东闭店率稳步改善，外区2025Q3基本完成出清，闭店原因主要为租约变化与盈利未达预期。
• 公司通过法务介入、针对性帮扶等手段降低闭店风险。
• 并购扩张步入快车道，已落地青露、浔味来+浔早、慢乡人三个项目，整合效率突出。
• 加盟商开店积极性提升，2025年净开店速度超过2024年，内生增长与外延并购双轮驱动。

关键信息

盈利预测与估值

公司预计2025-2027年归母净利润分别为2.9亿、3.3亿、4.0亿元，同比分别增长4%、13%、22%，对应PE分别为24X、21X、18X。

财务数据概览

市场数据

• 收盘价：29.27元
• 一年最低/最高价：15.82/33.50元
• 市净率：3.09倍
• 流通A股市值：70.12亿元
• 总市值：70.12亿元

投资建议

公司传统门店触底回升，通过并购和新店型扩张，为中期万店目标助力。小笼包新店型经市场验证，具备高增长潜力，当前市值尚未充分体现其增量价值。我们继续重点推荐公司，维持“买入”评级。

风险提示

• 食品安全风险：若发生食品安全问题，将严重影响公司声誉和经营。
• 原材料价格波动风险：猪肉、面粉、油脂等核心原材料价格波动可能影响盈利。
• 行业竞争加剧：小笼包新店型效果显著，可能吸引市场跟进者，短期竞争压力上升。