深度报告-20210724-中泰证券-巴比食品-605338.SH-三问看懂巴比的扩张逻辑_三千门店正青春_初心不改再出发_36页_3mb

巴比食品扩张逻辑总结

核心内容

巴比食品（605338.SH）是一家专注于速冻中式面点的连锁品牌，拥有超过3000家门店，2020年实现营收9.75亿元，归母净利润1.75亿元。公司通过加盟模式进行扩张，同时注重供应链管理和产能建设，以提升市场占有率和盈利能力。分析师首次覆盖给予“增持”评级，预计2021-2023年收入分别为12.47亿、14.79亿、17.35亿，归母净利润分别为1.96亿、2.31亿、2.89亿，对应PE分别为41倍、35倍、28倍。

主要观点

• 早餐行业前景广阔：预计2025年早餐市场规模将达2.55万亿元，其中早餐外食市场潜力巨大，达8400亿元。早餐外食率从2014年的41%提升至2019年的44.1%。
• 连锁化趋势明显：包子店等中式早餐品牌正在通过连锁模式替代个体经营，提升行业集中度。巴比作为连锁品牌，在华东地区占据主导地位。
• 加盟模式优势显著：巴比通过加盟模式快速扩张，提供一站式解决方案，降低加盟商操作难度，提升盈利能力和投资回收速度。
• 供应链与加盟商管理是核心壁垒：巴比通过信息化管理实现供应链优化，确保产品质量与成本控制；同时完善加盟商管理体系，提升运营效率和利润空间。
• 团餐业务是新增长点：公司积极拓展团餐市场，预计未来将贡献显著营收增长，成为新的业绩增长极。

关键信息

门店扩张情况

• 截至2020年底，巴比拥有3089家加盟门店，计划未来3年内扩张至近3倍，新增约5116家门店。
• 门店扩张以华东、华南地区为主，通过分析每万人拥有门店数、城市人口和城镇化率，计算出不同区域的开店空间。
• 华北地区根据产能测算，可新增约500家门店，总计开店空间为8129家，新增门店数为5116家。

产能保障

• 公司已拥有上海、广州、天津三大生产基地，支持全国扩张。
• 未来计划在南京、其他地区建设新工厂，提升产能利用率，满足门店增长需求。
• 产能预计在2021-2023年间逐步释放，达到设计产能的60%-100%。

加盟意愿

• 加盟模式提供一站式解决方案，简化操作流程，降低经营难度。
• 加盟门店日销售额可达2000-3000元，毛利率达50%，净利率为15%-20%。
• 初始投资约18万元，年化收益率可达80%，投资回收期仅需9个月。
• 加盟店运营资金周转快，且公司提供补贴和折扣，增强加盟商吸引力。

产品与渠道

• 主要产品包括中式面点、馅料、外购食品饮品等，其中面点类占比89%。
• 产品供应渠道分为连锁门店、ToB大客户、ToC预包装产品。
• 公司推广锁鲜装产品，拓展消费场景，提升同店业绩。

股权结构

• 创始人刘会平、丁仕梅夫妇合计持股53.05%，股权结构稳定。
• 员工持股平台覆盖广泛，合计持股13.95%，激励机制完善。

财务表现

• 2019年营收10.64亿元，净利润1.55亿元；2020年受疫情影响，营收下降8.35%，但净利润增长13.41%。
• 2021-2023年盈利预测显示，公司盈利能力持续优化，预计归母净利润分别为1.96亿、2.31亿、2.89亿。

风险提示

• 全球疫情反复及经济放缓可能影响市场需求。
• 原材料价格波动可能影响成本控制。
• 渠道拓展不及预期可能限制增长。
• 食品安全事件可能影响品牌声誉。
• 产能建设进度不及预期可能影响门店扩张。
• 数据统计偏差及信息更新不及时可能影响分析准确性。

未来展望

• 公司将继续深耕华东市场，加快向珠三角、京津冀等区域扩张。
• 通过加盟模式和“销地产”策略，提升市场占有率和盈利能力。
• 团餐业务将成为未来增长的重要驱动力，有望实现爆发式增长。
• 产品升级和门店优化将提升同店业绩，增强市场竞争力。