20181206-国金证券-PTA专题分析报告_展望2019_下游需求略回落_利润转移至中游_9页_1mb

PTA专题分析报告总结

核心内容概览

本报告回顾了2018年PX-PTA-聚酯产业链的市场表现，并对2019年行业发展趋势进行了预测与分析。重点分析了上下游供需变化、价格波动及利润转移情况，同时提出了投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

2018年回顾

• 市场波动显著：2018年下半年，PX、PTA、涤纶长丝价格波动剧烈，PX表现尤为强势，挤压了下游盈利空间。
• 供需错配影响价格：上半年江浙喷水织机停产搬迁造成涤纶长丝短期供需错配，库存快速下降。
• 天气与油价因素：三季度亚洲PX产能检修、油价上涨及台风影响PTA供给，导致价格大幅上涨。
• 需求回落与库存增加：四季度需求回落，价格回归中枢；涤纶长丝库存增加至20天，达到历史高位。
• PTA价格企稳：2018年底PTA生产商集中检修，预计价格将逐步企稳。

2019年展望

• 上游供给宽松：2019年国内PX产能大幅释放，预计供给增速6%，打破2018年紧平衡状态。
• 中游供需紧平衡：PTA新增产能有限，预计产量增速4%，整体维持供需紧平衡。
• 下游需求尚可：聚酯需求增速预计为7%，涤纶长丝、涤纶短纤及聚酯瓶片增速分别为7%、3.5%、7%。
• 利润转移趋势：PX-石脑油利润将逐渐下移至PTA-PX环节，PTA-PX价差扩大，奠定行业盈利空间。
• 价格预测：PX价格预计下滑，PTA及涤纶长丝价格将回归平稳，难以重现2018年的高价行情。

产业链供需分析

投资建议

• 关注龙头企业：建议投资者关注拥有PTA和涤纶长丝产能的民营炼化龙头企业，包括桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化和恒力股份。
• 盈利维持高位：尽管聚酯名义需求增速较2018年有所下滑，但涤纶长丝和PTA供需仍偏紧，盈利有望维持高位。
• 利润转移趋势：PX-石脑油利润将逐渐下移至PTA-PX环节，下游行业整体将从中受益。

风险提示

• 国际油价下跌：若国际油价大幅下跌，可能影响产业链整体景气度。
• 国内经济下行：国内经济下行可能导致终端涤纶需求不及预期，影响行业利润。
• PX产能投放不达预期：若PX产能投放严重滞后，将影响PTA-PX价差空间，进而影响公司盈利。

附录

• 图表目录：包含16张图表，涉及价格波动、库存变化、产能分布及供需平衡等。
• 免责声明：本报告为国金证券研究所发布，仅限于中国大陆使用，不构成投资建议，仅供参考。