> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 极视角 Extreme Vision (6636.HK) 总结 ## 核心内容 极视角（6636.HK）是一家专注于企业级AI视觉解决方案的公司，受益于AI产业的快速落地和Token商业化趋势，其大模型业务正成为公司长期增长的核心驱动力。公司自2015年成立以来，持续深耕AI领域，形成了完整的平台生态与项目落地能力，覆盖能源、轨道交通、工业制造等多个细分行业，积累了丰富的客户资源和市场口碑。 ## 主要观点 - **AI产业重心转移**：AI产业正从模型参数竞争转向企业端落地服务，全行业景气度持续上升，为极视角带来广阔的增量市场。 - **大模型业务成长**：公司已切入企业大模型定制落地业务，未来有望通过Token付费模式形成可持续的现金流来源。 - **商业模式成熟**：依托自研大模型、全链路平台和算法商城，公司构建了独特的竞争壁垒，实现了高效项目交付与低成本定制化开发。 - **客户结构优化**：公司已服务超3000家政企客户，产品复购率突破80%，在政企AI落地赛道具备较强竞争力。 - **财务表现向好**：公司营业收入从2022年的1.02亿元增长至2025年的2.92亿元，复合增速超40%；毛利率从30.6%提升至41.5%，盈利能力逐步增强。 ## 关键信息 ### 业务发展 - 公司推出国内首创AI视觉算法商城，打造了平台生态与项目落地双轮驱动模式。 - 大模型业务处于高速扩张阶段，已覆盖上百家大中型企业，产品落地成熟后毛利率逐年提升。 - 公司深度绑定中石油、中国华电、一汽大众、光大环保等行业龙头，形成多元化的收入结构。 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（亿元） | 同比增长率(%) | EPS(元/股) | |------------|------------------|----------------|---------------------|----------------|------------| | 2025 | 2.92 | 14% | -0.46 | -627% | 0.00 | | 2026E | 4.00 | 37% | -0.04 | 91% | -0.04 | | 2027E | 5.60 | 39.82% | 0.08 | 297% | 0.07 | | 2028E | 8.31 | 48.44% | 0.30 | 278.56% | 0.26 | ### 估值与评级 - **盈利预测目标价**：基于2026年25倍PS估值，目标价为158.32港元，首次覆盖给予“买入”评级。 - **估值比率**： - P/E（2026E）：-2,352.28 → 1,191.53 → 314.75 - P/B（2026E）：44.38 - EV/EBITDA（2026E）：19,638.30 → 758.23 → 269.52 ### 财务分析 - **资产负债表**： - 资产总计从2025年的486亿元增长至2028年的825亿元。 - 负债合计从2025年的271亿元增至2028年的575亿元。 - **现金流量表**： - 经营活动现金流为负，但投资活动现金流持续为正，反映公司正在加大投入。 - **利润表**： - 毛利率稳步提升，从41.47%（2025）预计至45.61%（2028）。 - 销售净利率从-15.67%（2025）逐步改善至3.59%（2028）。 - EBIT和EBITDA由负转正，盈利能力增强。 - **财务比率**： - 资产负债率从55.64%（2025）上升至69.76%（2028）。 - ROE和ROIC逐步提升，反映公司资本回报能力增强。 - 总资产周转率从0.61（2025）提升至1.14（2028），运营效率提高。 ## 风险提示 - **商业模式风险**：Token付费模式尚处于初期阶段，可能面临市场接受度和商业模式可持续性挑战。 - **行业竞争风险**：AI行业竞争激烈，公司需持续投入研发以保持技术领先。 - **客户与业务结构风险**：公司业务高度依赖大客户，需防范客户集中度带来的风险。 ## 分析师介绍 - **庄怀超**：分析师，拥有北京航空航天大学本科学位和香港大学金融学硕士学位，曾任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司。 - **覆盖领域**：港股AI、半导体、软件、科技行业，包括极视角在内的多个标的。 - **联系方式**： - 微信：zhuangcharles - 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk - 电话：(852) 97487114; (86) 18801353537 ## 评级定义 ### 公司评级 | Rating | 定义 | |--------|------| | Buy | 相对表现 >15% 或公司/行业基本面乐观 | | Accumulate | 相对表现 5%~15% 或公司/行业基本面乐观 | | Neutral | 相对表现 -5%~5% 或公司/行业基本面中性 | | Reduce | 相对表现 -5%~ -15% 或公司/行业基本面悲观 | | Sell | 相对表现 < -15% 或公司/行业基本面悲观 | ### 行业评级 | Rating | 定义 | |--------|------| | Outperform | 相对表现 >5% 或行业基本面乐观 | | Neutral | 相对表现 -5%~5% 或行业基本面中性 | | Underperform | 相对表现 < -5% 或行业基本面悲观 | ## 免责声明 - 本报告不构成对任何证券的购买或订阅邀请。 - 公司可能与研究报告中涉及的公司存在业务关系，如投资银行、投资服务等。 - 报告中的观点可能与公司销售人员、交易员或其他专业人士的观点不一致。 - 本报告基于当前信息和假设，不保证其准确性和完整性，投资者应自行评估风险。