20260604-环球富盛理财-极视角-06636.HK-受益于AI落地浪潮和Token商业化_大模型业务打开长期成长空间_5页_759kb

极视角 Extreme Vision (6636.HK) 总结

核心内容

极视角（6636.HK）是一家专注于企业级AI视觉解决方案的公司，受益于AI产业的快速落地和Token商业化趋势，其大模型业务正成为公司长期增长的核心驱动力。公司自2015年成立以来，持续深耕AI领域，形成了完整的平台生态与项目落地能力，覆盖能源、轨道交通、工业制造等多个细分行业，积累了丰富的客户资源和市场口碑。

主要观点

• AI产业重心转移：AI产业正从模型参数竞争转向企业端落地服务，全行业景气度持续上升，为极视角带来广阔的增量市场。
• 大模型业务成长：公司已切入企业大模型定制落地业务，未来有望通过Token付费模式形成可持续的现金流来源。
• 商业模式成熟：依托自研大模型、全链路平台和算法商城，公司构建了独特的竞争壁垒，实现了高效项目交付与低成本定制化开发。
• 客户结构优化：公司已服务超3000家政企客户，产品复购率突破80%，在政企AI落地赛道具备较强竞争力。
• 财务表现向好：公司营业收入从2022年的1.02亿元增长至2025年的2.92亿元，复合增速超40%；毛利率从30.6%提升至41.5%，盈利能力逐步增强。

关键信息

业务发展

• 公司推出国内首创AI视觉算法商城，打造了平台生态与项目落地双轮驱动模式。
• 大模型业务处于高速扩张阶段，已覆盖上百家大中型企业，产品落地成熟后毛利率逐年提升。
• 公司深度绑定中石油、中国华电、一汽大众、光大环保等行业龙头，形成多元化的收入结构。

财务预测

估值与评级

• 盈利预测目标价：基于2026年25倍PS估值，目标价为158.32港元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 估值比率：
  • P/E（2026E）：-2,352.28 → 1,191.53 → 314.75
  • P/B（2026E）：44.38
  • EV/EBITDA（2026E）：19,638.30 → 758.23 → 269.52

财务分析

• 资产负债表：
  • 资产总计从2025年的486亿元增长至2028年的825亿元。
  • 负债合计从2025年的271亿元增至2028年的575亿元。
• 现金流量表：
  • 经营活动现金流为负，但投资活动现金流持续为正，反映公司正在加大投入。
• 利润表：
  • 毛利率稳步提升，从41.47%（2025）预计至45.61%（2028）。
  • 销售净利率从-15.67%（2025）逐步改善至3.59%（2028）。
  • EBIT和EBITDA由负转正，盈利能力增强。
• 财务比率：
  • 资产负债率从55.64%（2025）上升至69.76%（2028）。
  • ROE和ROIC逐步提升，反映公司资本回报能力增强。
  • 总资产周转率从0.61（2025）提升至1.14（2028），运营效率提高。

风险提示

• 商业模式风险：Token付费模式尚处于初期阶段，可能面临市场接受度和商业模式可持续性挑战。
• 行业竞争风险：AI行业竞争激烈，公司需持续投入研发以保持技术领先。
• 客户与业务结构风险：公司业务高度依赖大客户，需防范客户集中度带来的风险。

分析师介绍

• 庄怀超：分析师，拥有北京航空航天大学本科学位和香港大学金融学硕士学位，曾任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司。
• 覆盖领域：港股AI、半导体、软件、科技行业，包括极视角在内的多个标的。
• 联系方式：
  • 微信：zhuangcharles
  • 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk
  • 电话：(852) 97487114; (86) 18801353537

评级定义

公司评级

行业评级

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